Управління державним боргом - Фінанси Бібліотека російських підручників

Виникнення державного боргу і накопичення заборгованості обумовлюють необхідність забезпечення ефективного управління ним

. Управління державним боргом - комплекс заходів, що здійснюються державою в особі уповноважених органів щодо визначення обсягів та умов залучення коштів, їх розміщення і погашення, а також забезпечення платоспроможності держави

У широкому розумінні управління державним боргом передбачає формування одного із напрямів фінансової політики держави, пов'язаної з його діяльністю в якості позичальника і гаранта, що вимагає комплексног го підходу, координації грошово-кредитної (монетарної) і фіскальної політики, узгоджених взаємовідносин уряду і. Національного банку з питань боргової політики; розробка ефективних форм і методів зниження боргового тягаря в контексті переходу від антикризового менеджменту (тобто реструктуризації боргових зобов'язань) до стратегічного боргового менеджменту із застосуванням інструментів актівног в управління державним боргом. Управління боргом у вузькому сенсі слід розглядати як сукупність дій, пов'язаних з підготовкою до випуску, розміщення боргових зобов'язань держави, наданням гарантії і, а також проведенням операцій з обслуговування та погашення боргових зобов'язань.

Згідно із зазначеним вище державну політику в сфері управління державним боргом можна розділити на боргову стратегію і боргову тактику. Під борговою стратегією в світовій теорії і практиці розумію ють систему дій і заходів щодо запобігання (або врегулювання) боргових проблем держави і забезпечення (або відновлення) її платоспроможності. Боргова стратегія визначає кінцеву мету політики управління д ержавнім боргом, яка зводиться до отримання найвищого ефекту від фінансування за рахунок позикових коштів і забезпечення платоспроможності держави. Боргова тактика визначає межі та умови державного запозичення, співвідношення між його формами, між кредиторами держави, а також порядок і механізм погашення державного боргу відповідно боргова тактика акцентує увагу на врегулюванні поточних проблем обумовлених труднощами в обслуговуванні боргових зобов'язань (іншими словами, на вирішенні проблем тимчасової ліквідності ) і визначає основні завдання, які вирішуються в процесі управління дер м долговихргом.

За твердженням. С. Фішера світ ще не розробив вичерпної теорії управління державним боргом, а тому в науковій літературі підходи до визначення цілей управління ім досить різними. Про диференціацію п позицій можна судити хоча б з того короткого переліку концептуальних підходів і міркувань з цього вопросуня.

По-перше, управління державним боргом в контексті реалізації стратегії максимізації суспільного добробуту повинна зводитися до мінімізації витрат на його обслуговування і уникнення макроекономічних важко нощів і проблем фінансування соціальних програм у майбутній.

По-друге, управління державним боргом повинна забезпечити оптимізацію його рівня і структури, щоб це не відбивалося негативно на темпах економічного зростання і платіжного балансу в довгостроковій перс перспектив.

По-третє, управління державним боргом, з точки зору використання останнього як інструменту макроекономічного регулювання, повинна зводитися до мінімізації впливу фінансування державного боргу на стан фінансово ового ринк.

По-четверте, з позицій забезпечення національної безпеки, управління державним боргом повинна сприяти уникненню політичної та економічної залежності від іноземних кредиторів

У процесі управління державним боргом вирішуються такі завдання:

- пошук ефективних умов запозичення коштів з точки зору мінімізації вартості боргу;

_ Недопущення неефективного та нецільового використання позикових коштів;

- забезпечення своєчасної та повної сплати суми основного боргу і нарахованих відсотків;

- визначення оптимального співвідношення між внутрішніми та зовнішніми запозиченнями за умови збереження макрофінансової рівноваги;

- забезпечення стабільності валютного курсу та фондового ринку. Політика ефективного управління державним боргом повинна базуватися на певних принципах (рис 85)

Управління державним боргом слід розглядати як циклічний і багатостадійний процес, послідовно включає три стадії: залучення - використання - погашення. На етапі залучення позик управління державним м боргом здійснюється в контексті бюджетного процесу зокрема ,. Законом України "Про державний бюджет України" на відповідний рік встановлюються граничні розміри боргу, вказуються обсяги державних запоз ІЧЕНЬ з чіткої класифікації на внутрішні і зовнішні. У період залучення позик необхідно основну увагу акцентувати на мінімізації витрат при погашенні боргу, враховуючи такі основні аспектиовні аспекти:

- обсяги позик;

- форми і умови запозичення (процентні ставки і валюта; терміни погашення і пільговий період; можливі загальноекономічні і політичні умови);

- структура позик (за кредиторами та формами позик)

Управління розміщенням позикових коштів є основним елементом усієї системи управління державним боргом. Воно повинно базуватися на принципі мак-максимізації доходу від залучених позик і створення ис джерел е ого погашення. Використання позик може битьі:

фінансовим, коли державні позики і кредити виступають джерелом фінансування інвестиційних проектів і використовуються на розвиток національного виробництва. Цей спосіб є найпрогресивнішим видом ис істання державного боргу. При цьому надзвичайно важливим є відбір конкурентних високоефективних інвестиційних проектів, що забезпечують повернення отриманих ресурсовв;

- бюджетним, при якому залучені ресурси спрямовуються на поточне споживання, шляхом фінансування поточних бюджетних витрат, у тому числі на покриття дефіциту бюджету. Цей спосіб використання ресурсів найменш ефективним з існуючих;

- фінансово бюджетним, коли запозичення використовуються як на фінансування поточних бюджетних потреб, так і на інвестиційний розвиток економіки в цілому

В Україні більшість державних позик направляється на: фінансування бюджетного дефіциту - 84% державних запозичень, формування валютних резервів і підтримку національної валюти - 14; інвестиційні прое єкти - 2%. Тому стратегічна мета політики управління державним боргом в Україні повинна бути зорієнтована на досягнення оптимальної структури і найвищого ефекту від використання позикових средствв.

Останнім етапом управління державним боргом є його погашення і обслуговування, яке здійснюється шляхом проведення платежів з виконання боргових зобов'язань перед кредиторами щодо погашення основної з суми боргу, сплати відсотків і супутніх витрат, передбачених умовами випуску державних цінних паперів, угодами про позику, державними гарантіями та іншими документами. Важливо враховувати суттєву отл інність між:

- погашенням боргу, яке слід розглядати як виконання боргових зобов'язань перед кредиторами щодо сплати основної суми боргу, тобто суми позики, визначеної угодою про позики або номінальної вартості д державних цінних паперів

- обслуговуванням боргу, що передбачає виплату відсотків по позиках (доходу, який сплачується на користь кредитора відповідно до умов угоди про позику або про випуск державних цінних паперів)

На етапі погашення позик здійснюється ранжування всіх можливих варіантів між повним погашенням боргу і абсолютним дефолтом (відмова від погашення і обслуговування боргу)

Обслуговування і погашення державного боргу здійснюється в процесі виконання державного бюджету. Безпосереднє оплату здійснює. Державне казначейство України через банківську систему

Фінансово-правові та бюджетно-процедурні засади управління державним боргом регламентуються чинним законодавством України. Правовою основою управління державним боргом є. Конституція, в якій передбачено, що тільки законами України встановлюються порядок утворення і погашення державного внутрішнього і зовнішнього боргу, порядок випуску та обігу державних цінних паперів, їх види і типи. Однак слід. Зазна Ачит, що і зараз в Україні належним чином не відпрацьовані законодавчі акти з питань правової регламентації процедури державних запозичень та державного боргу зокрема основні параметри та граничні р. ОЗМіР державного боргу визначено в проекті. Закону України "Про державний борг" У проекті цього закону передбачається, що щорічний граничний розмір державного боргу як внутрішнього, так і зовнішнього на кінець року, розміри надання державних внутрішніх та зовнішніх гарантій протягом року не повинні перевищувати відповідних граничних розмірів, затверджених. Верховної. Радою України в. Законі України ". Про державний бюджет України" на відповідний рік. Зате граничний обсяг величини основної суми державного боргу регламентується ст 18. Бюджетного кодексу України, а права і обов'язки органів управл іння державною заборгованістю визначені ст. Конституції Украінчені в. Конституції. України.

Згідно. Конституції України. Верховна. Рада України є єдиним органом законодавчої влади в Україні і уповноважена затверджувати:

- державний бюджет України і вносити зміни в нього в частині внутрішнього і зовнішнього боргу;

- рішення про надання Україною позик і економічної допомоги іноземним державам та міжнародним організаціям, а також про одержання Україною від іноземних держав, банків і міжнародних фінансових орган низаций позик, не передбачених. Законом України "Про. Державний бюджет України", здійснення контролю за їх іспользованіеорістанням.

Управління державним боргом здійснюється при тісній взаємодії і співпраці різних міністерств і відомств, які несуть відповідальність за розробку і реалізацію ефективної боргової стратегії держави. В. В Україні в управлінні державним боргом беруть участь:

-. Кабінет. Міністрів України;

-. Міністерство фінансів України (Прес-служба);

-. Національний банк України;

-. Державне казначейство України

У залученні і розміщенні коштів беруть участь. Міністерство фінансів України і. Національний банк України, а функцію погашення та обслуговування державного боргу безпосередньо виконує. Державне казначей ЧИННИМ Україн.

На. Департамент державного боргу. Міністерства фінансів України покладені такі функції:

- розробка стратегії і боргової політики держави;

- розрахунок планових показників, а також проведення моніторингу державного боргу;

- визначення доцільності залучення коштів на внутрішньому та зовнішніх ринках капіталів;

- аналіз і супровід кредитних проектів і визначення доцільності укладення гарантійних угод

Відповідно до наказу. Міністерства фінансів України "Про порядок ведення. Міністерством фінансів України державного боргу та операцій, пов'язаних з ним" від 22 січня 2001 року № 42. Департамент відповідає заповідає за:

- оперативний облік і надання оперативної звітності про стан державного боргу;

- підготовку та обґрунтування розрахунків до проекту державного бюджету за операціями, пов'язаними з державним боргом

При управлінні державним (особливо зовнішнім) боргом важливе значення має розрахунок коефіцієнтів платоспроможності держави і його ліквідної позиції. У міжнародній практиці з цією метою використовують р різні показники зокрема, для аналізу боргової безпеки держави. Світовий банк пропонує використовувати мінімальну стандартну модель (табл. 82) і відповідним визначати основні боргові індикаторо орторі.

Таблиця 82. Мінімальна стандартна модель. Світового банку для оцінки боргової безпеки держави

Названійа Формула% Економічний содержательниет Ставлення валового зовнішнього боргу до експорту товарів і послег EDT / XGS демонструє відносну довгострокову здатність держави акумулювати валютні надходження без додаткового пресингу на сальдо платіжного балансу Ставлення валового зовнішнього боргу до ВНП EDT / GNP Показує загальний рівень боргового складової економіки Ставлення загальних платежів з обслуговування боргу до експорту товарів і послег TDS / XGS Коефіцієнт обслуговування боргу показує, яка частина валютних надхо ний направляється в сферу погашення боргу Ставлення процентних платежів до ВНП INT / GNP Визначає можливість обслуговування зовнішнього боргу Відношення відсоткових платежів до експорту товарів і послег INT / XGS Визначає частину валютних надходжень, які використовуються на обслуговування боргу Ставлення міжнародних резервів до валового зовнішнього боргу RES / EDT показує, чи може країна використовувати свої резерви (і яку їх частину) для погашення зовнішнього боргу) Ставлення міжнародних резервів до імпорту товарів і послуг RES / MGS показує запас фінанс овой міцності государстві Ставлення короткострокового боргу до валового зовнішнього боргу Short-term / EDT Показує, яку частку становить короткостроковий борг в загальній сумі зовнішнього боргу Відношення боргу міжнародним організаціям в валовий зовнішній боргу Multilateral / EDT Показує частку заборгованості міжнародним фінансовим організаціям в загальній сумі зовнішнього боргу або свого роду залежність держави від фінансування цими організаціями

Однак необхідно зважено підходити до визначення цих параметрів, оскільки не може існувати універсальних показників боргової безпеки держав. Для різних країн, які відрізняються за темпами розвитку еконо омічного системи, показники боргової безпеки також різні зокрема, на вимогу. Маастрихтської угоди державний борг не повинен перевищувати 60%. ВВП країни. Зате за методикою. Світового банку критичним рівнем державного зовнішнього боргу становлять 50% від. ВНП. Для характеристики ліквідної позиції країни-боржника використовується показник співвідношення планових платежів з обслуговування боргу в валютних надходжень держави (експорту). Граничною межею показника (коефіцієнт обслуговування боргу) вважається значення 25%. Про рівень довгострокової платоспроможності країни можна судити по урахува нням показника співвідношення облікової вартості боргу і експорту, критичний рівень якого не повинно перевищувати 200-260-260%.

На жаль, і сьогодні в Україні немає загальновизнаної методики розрахунку боргового тягаря, хоча вже зроблені перші кроки зокрема, в законопроекті "Про державний борг України" зроблена спроба визначити про оцедуру управління державним боргом на основі переліку таких основних показників: відношення державного боргу до. ВВП , відношення валового зовнішнього боргу до обсягу експорту товарів і послуг, відношу ня загальної суми річних боргових платежів в валютної виручки від експорту товарів і послуг, а також відношення загальної суми річних дол гових платежів к. ВВП. Це, звичайно, не повний перелік індикаторо корів боргової безпеки (вони можуть дати лише часткове уявлення про рівень обтяжливості борговими зобов'язаннями, покладеними як на бюджетну, так і платіжну системи держави), але це вже спроба переходу від неконтрольованого нарощування державних боргів до зваженого управління та контролю за динамікою державний долгавного Борг.

З огляду на специфіку стану державної заборгованості України (левова частка зовнішнього боргу України - державний борг, обслуговування якого проводиться з державного бюджету), дуже важливо розробити до омплексну систему показників, які, крім загальної платоспроможності та тимчасової ліквідності, включали б також індикатори гранічнобезпечного боргового навантаження на бюджет . Необхідність розрахунку таких індикаторів обумовлена ​​?? тим, що рівень державної заборгованості значно впливає на бюджетно-податкову політику держави, обмежуючи можливість управління видатками бюджету для досягнення цілей макро кономічноі стабілізації в будущейу.

З метою ефективного управління державним боргом, вирішення проблеми зниження боргового навантаження та ризику невиконання боргових зобов'язань, а також забезпечення платоспроможності держави викорис стовуються реструктуризації як метод врегулювання проблеми державної заборгованості. Реструктуризація боргу - угода кредитора з позичальником, який зазнає труднощів з погашенням своїх фінансових зобов'язань про нову схему їх погашення. Реструктуризація боргу може здійснюватися за допомогою таких методів / схем управління державним боргом (рис 868.6).

. Пролонгація боргу - форма добровільної згоди кредиторів на відстрочку виплат за зобов'язаннями боржника. Як правило, проводиться тоді, коли випуск нових позик на обслуговування раніше випущених є фінансово недоцільним ім.

Списання / анулювання частини боргу - відмова уряду від погашення бор

Рис 86. Методи управління державним боргом

гу. Анулювання боргів може бути зумовлено фінансовою неспроможністю держави, її банкрутством або політичними мотивами. Найчастіше подібний механізм застосовується до найменш розвинених країн, здатних погасити свої зобов'язання навіть у віддаленій перспективі при певних умовах часткове списання боргу економічно вигідно і кредіторарам.

Викуп боргу з дисконтом на вторинному ринку - скорочення обсягу державного боргу через викуп власних боргів з дисконтом (знижкою) на вторинному ринку. Такий метод реструктуризації боргу можуть собі в озволіти лише деякі країни-боржники, які мають в своєму активі значні обсяги золотовалютних резервів.

Обмін боргу на акції, національних підприємств або національну валюту - одна з найпоширеніших ринкових схем реструктуризації державного боргу. Передбачає надання кредиторам права продажу боргів з диско онтом за національну валюту, на яку в результаті можна придбати акції національних компаній. Найчастіше використовується безпосередній обмін (своп) боргів на акції компаній, що перебувають у державній вла сностіті.

Тимчасовий мораторій на виплату відсотків або частини основного боргу - відстрочка сплати внутрішніх або зовнішніх боргових зобов'язань, оголошується спеціальними актами державної влади на певний і термін або до закінчення визначених надзвичайних події.

. Конверсія боргу - зміна початкових умов державної позики, зокрема зміна строків позики, часу виплати, способу погашення позики, а найчастіше - зміна величини позичкового відсотка (зміна прибутковості позик)

. Консолідація боргу - зміна умов позики за часом її дії (тривалості) з можливою зміною величини позичкового відсотка, зокрема перетворення недержавний кредит коророткостроковіх державних позик в довгострокові, обсягів по об'єднання кількох державних позик попередніх років в одну позику. Консолідація і конвертація можуть проводитися одновременноо.

Реструктуризація зовнішнього боргу проводиться в рамках. Паризького клубу офіційних кредиторів (реструктуризація міжурядових позик і позик, гарантованих урядом) і. Лондонського клубу приватних кредитор рів (реструктуризація комерційного боргу). Борг перед. МВФ і. Світовим банком реструктуризації не подлежітє.

Однозначної способу вирішення проблеми заборгованості немає. Будь-яка програма реструктуризації потребує проведення відповідних розрахунків щодо кожного випадку. При цьому аналіз можливих варіант тов повинен враховувати не тільки економічні, а й політичні наслідки певних дій щодо суверенного долггу.

Управління державною заборгованістю є одним з ключових факторів забезпечення макроекономічної стабільності в державі. Від характеру врегулювання боргової проблеми залежить бюджетна дієздатність країни і, стан її валютних резервів, а відповідно і стабільність національної валюти , Рівень процентних ставок, інвестиційний клімат, характер поведінки всіх сегментів фінансового ринку. Тому управління держ авнім боргом має бути зорієнтована на застосування ефективної боргової стратегії, а не базуватися на короткострокових ситуативних орієнтирах. Тільки ефективний менеджмент державного боргу є запорукою зрозумілий тання економіки, інвестиційної привабливості, фінансової стабільності, підвищення кредитного рейтингу государствава.

ПРАКТИКУМ

Базові терміни і поняття

Державний кредит, державні позики облігація, казначейське зобов'язання, державний борг, внутрішній державний борг, зовнішній державний борг, державна заборгованість, поточний державний борг, капітальний державний борг, управління державним боргом, обслуговування державного боргу, погашення державного боргу реструктуризація.

Контрольні питання і завдання

1. Розкрийте суть державного кредиту за економічним змістом, матеріально-речовим втіленням, зовнішньою формою прояву і юридично-правовим статусом

2. У чому полягає об'єктивна необхідність державного кредиту?

3. Розкрийте особливості державного кредиту як фінансової категорії. Що спільного та відмінного між державним кредитом і податками як фінансовими категоріями?

4. Які функції виконує державний кредит? остання і розподіл доходів, бюджетний дефіцит і розмір грошової маси в обращеніеу.

5. Які є форми державного кредиту?

6. За якими ознаками класифікуються державні позики?

7. Що таке державний борг?

8. За якими ознаками класифікується державний борг?

9. Розкрийте соціально-економічні наслідки державного боргу

10. У чому полягає сутність системи управління державним боргом?

11. Що передбачає процедура обслуговування і погашення державного боргу?

12. Які є показники оцінки платоспроможності та ліквідності держави як суверенної боржника?

13. Що таке реструктуризація боргу?

14. Проаналізуйте причини виникнення та сучасний стан зовнішнього державного боргу України

рекомендована література

1. Андрущенко. ВЛ. Фінансова думка. Заходу в XX столітті :. Теоретична кон-цептуалізація і наукова проблематика державних фінансів -. Л :. Каменщик, 2000 - 303 с

2. Карапетян. О. Вплив державного боргу на макроекономічний розвиток: концептуальні підходи / /. Світ фінансів - 2005 - № 3-4

3. Кравчук. НЯ. Зовнішня заборгованість держави: емпіричні гіпотези та концептуальні підходи / /. Світ фінансів - 2005 - № 2

4. Кучер. Г

5 міжнародних фінанси :. Учеб посібник /. ОМ. Мозковий, е. Оболенська ,. ТВ. Мусіепь і ін.;. За заг ред. ОМ. Мозгового -. До :. КНЕУ, 2005

6. Опарін. ВМ. Фінанси (Загальна теорія) :. Навчальний посібник -. М.:. КНЕУ, 2007 -240 з

7. Романенко. ОР. Фінанси :. Підручник -. М.:. Центр навч л-ри, 2006 - 312 с

8. Федосов. В ,. Опарін. В ,. Льовочкін. С. Фінансова реструктуризація в Україні: проблеми і напрямки :. Монографія /. Під наук ред. В. Федосова. До :. КНЕУ, 2002 - 432 с