Фінансові ф'ючерси. Ф'ючерсні контракти на іноземну валюту

1. Ф'ючерсні контракти на іноземну валюту
2. приклад
3. Ціна

Ф'ючерсні контракти на іноземну валюту

Будь-яка людина, перетинаючи національну кордон, знає, що існує активний валютний спотовий ринок і що обмінний курс, за яким можна обміняти одну валюту на іншу, змінюється з часом. Проте в будь-який даний момент часу між курсами можна спостерігати певну відповідність або може виникнути ситуація, коли можна отримати дохід без ризику. Наприклад, зазвичай можна обміняти долари США на британські фунти, потім обміняти британські фунти на французькі франки і, нарешті, обміняти французькі франки на долари США. Якщо всі три обмінні курси не перебувають у відповідності, то інвестор за підсумками операції в кінці ланцюжка матиме більше доларів, ніж на початку. Така можливість приверне великі суми грошей, посиливши тиск на обмінні курси, і рівновагу швидко відновиться, незважаючи на те, що трансакційні витрати і певні біржові умови можуть обмежити можливості використання нерівноваги валютних курсів.

Добре відомий валютний ринок - це спотовий ринок, на якому оперують банки, дорожні агенти та інші особи. На цьому ринку угоди про умови обміну і дійсний обмін валют відбуваються в один і той же час. Існують також ринки, на яких домовляються про майбутню поставку іноземної валюти.

Найбільший подібний ринок організований банками і спеціалізованими брокерами, які підтримують між собою тісні зв'язки по всьому світу Корпорації, організації та окремі особи виходять на цей ринок через великі банки. Тут звертаються значні суми грошей і кожну угоду обговорюється окремо. Котирування обмінних курсів щодня друкуються у фінансовій пресі, як показано на малюнку 5 . Дана мережа великих організацій зазвичай іменується форвардними ринком, оскільки тут відсутня щоденний кліринг. Крім того, оскільки контракти нестандартні, то для них не існує організованого вторинного ринку. У той же час існує ринок стандартних ф'ючерсних контрактів на валюту. Він організований так само, як і ринок товарних ф'ючерсних контрактів. Наприклад, один валютний контракт, який продається на Міжнародному валютному ринку (IMM) на Чиказькій товарній біржі, вимагає від продавця поставити 12 500 000 японських ієн покупцеві на певну дату за обумовлену заздалегідь суму доларів США. Тільки ціна угоди (виражена як в доларах за ієну, так і в ієнах за долар) є результатом договору між сторонами; всі інші умови стандартні. Процедура клірингу дозволяє закривати позиції за допомогою зворотних угод, в результаті тільки невелике число контрактів закінчується реальним постачанням іноземної валюти. Як показано на малюнку 1 , Ціни і обсяги таких контрактів щодня наводяться у фінансовій пресі поряд з іншими ф'ючерсними контрактами.

Ринок ф'ючерсних контрактів на валюту привертає як хеджерів, так і спекулянтів. Хеджери бажають зменшити або, можливо, виключити ризик при майбутніх планових переказах коштів з однієї країни в іншу.

приклад

Наприклад 13 грудня 1993 році американський імпортер знає, що він повинен сплатити 50 млн. Ієн експортеру в червні 1994 р Поточний обмінний курс становить $ 0,009172 за ієну (або 109,03 ієни за долар), тому передбачуваний розмір платежу дорівнює $ 458 600 ($ 0,009172 х 50 000). Ризик, з яким стикається імпортер, якщо буде просто очікувати червня, полягає в тому, що обмінний курс зміниться для нього в невигідному напрямку - можливо, він підвищиться до $ 0,01 за ієну, в цьому випадку витрати імпортера в доларах виростуть до $ 500 000 ( $ 0,01 х 50 000 000). Імпортер може хеджувати свій ризик покупкою чотирьох червневих контрактів на ієну. з малюнка 1 видно, що котирувальна ціна 13 грудня 1993 року для цих контрактів дорівнювала $ 0,009240, що означало витрати в доларах на рівні $ 462 000 ($ 0,009240 х 50 000 000). Таким чином, імпортер може усунути ризик підвищення курсу ієни в порівнянні з курсом долара більш ніж на $ 0,000068 до дати платежу шляхом покупки чотирьох ф'ючерсних контрактів на ієну.

Спекулянти приходять на ринок валютних ф'ючерсів, коли вони вірять, що поточна ціна ф'ючерсних контрактів суттєво відрізняється від очікуваного ними спотового курсу на дату поставки.

Наприклад, спекулянт може вважати, що ціна червневого ф'ючерсного контракту на ієну занадто висока. Можливо, він думає, що в червні обмінний курс дорівнюватиме $ 0,009 за ієну (або 111,11 ієни за долар). Продаючи (тобто здійснюючи "короткий" продаж) червневий ф'ючерсний контракт на ієну, спекулянт продає ієну за $ 0,009240, тобто по котирувальної ціною 13 грудня 1993 р Спекулянт вважає, що до моменту поставки ієну можна буде купити на спотовому ринку за $ 0,009. Це дозволить отримати виграш на різниці цін продажу і покупки. Конкретно, спекулянт розраховує на виграш у $ 3000 [($ 0,009240 - $ 0,009) х 12 500 000)] по одному ф'ючерсним контрактом.

The New York foreign exchange selling rates below apply to trading among banks in amounts of $ 1 million and more, as quoted at 3 pm Eastern time by Bankers Trust Co., Telerate and other sources. Retail transactions provide fewer units of foreign currency per dollar.

Special Drawing Rights (SDR) are based on exchange rates for the US, German. British, French and Japanese currencies. Source:

International Monetary Fund.

European Currency Unit (ECU) is based on a basket of community currencies.

Ціна

Ф'ючерсні контракти на валюту оцінюються, виходячи з принципу паритету процентних ставок і валютного курсу (interest-rate parity), що представляє собою особливий випадок застосування моделі ф'ючерсної ціни, яка дана в рівнянні (4) .

Уявіть собі, що зараз грудень 1993 року і ви плануєте інвестувати деяку суму грошей на один рік. Ви просто можете інвестувати їх в річну безризикову папір США і через рік в доларах США отримати номінал і відсотки. Однак ви можете обміняти долари на німецькі марки і купити річні німецькі безризикові папери. На додаток ви продасте відповідне число річних ф'ючерсних контрактів на німецьку марку, щоб через рік, коли ви отримаєте номінал і відсотки в німецьких марках, точно знати, скільки доларів за них отримаєте.

Обидві дані стратегії - інвестування в безризикові папери США та Німеччини - не несуть з собою ризики в тому сенсі, що ви точно знаєте, скільки доларів США вони принесуть через рік. Якщо німецька стратегія дає більш високий дохід на інвестований долар, то американці не будуть купувати безризикові папери США, оскільки вони зможуть заробити ту ж суму грошей, витративши менше коштів на покупку німецьких безризикових паперів. Аналогічно якщо американська стратегія приносить більш високий дохід на інвестований долар, то німці не стануть купувати німецькі безризикові папери, оскільки вони зможуть заробити ту ж суму грошей, витративши менше коштів на покупку доларів США на спотовому ринку, купивши на них безризикові папери США і річний ф'ючерсний контракт на німецькі марки. Тому в стані рівноваги обидві стратегії повинні мати однакову ціну, якщо передбачаються однакові доларові виплати.

Подивимося, що станеться з інвестованих доларом. Стратегія, пов'язана з інвестуванням $ 1 в безризикові папери США з прибутковістю Rus, принесе через рік кошти в розмірі $ 1 (1 + Rus). Стратегія, пов'язана з інвестуванням $ 1 в німецькі безризикові папери з прибутковістю Rg при обмінному спотовому курсі Ps і ф'ючерсної ціною Pf принесе через рік суму в доларах в розмірі ($ 1 / Ps) (1 + Rg) Pf (Рs і Pf.виражени в доларах за марку). Оскільки вартість, одержувана в результаті цих стратегій, однакова ($ 1), то виплати по ним також повинні бути однаковими:

Таким чином, ф'ючерсну ціну марки можна отримати з рівняння (5), представивши її як рівняння паритету процентної ставки і курсу:

Отже, якщо поточний обмінний спотовий курс для марки дорівнює $ 0,60, а річні безризикові ставки в США і Німеччині дорівнюють відповідно 4 і 5%, то річна ф'ючерсна ціна марки складе $ 0,5943 [$ 0,60 х (1,04 / 1, 05)].

Відповідно до рівняння (4) ціна доставки становить $ 0,0057 ($ 0,5943 - $ 0,60). У випадку з валютою витрати володіння (С) дорівнюють нулю. Проте чистий вигода від володіння (I - В) становить - $ 0,0057, або ціну доставки. У більш загальній Формі ціна доставки, позначена як доставка, для ф'ючерсного контракту на валюту буде дорівнює:

де Rg позначає безризикову ставку для даної іноземної валюти. З рівняння (7) видно, що, оскільки Доставка = I - В, то:

Тому в прикладі I сума відсотка, від якої відмовився власник, продавши марки на ф'ючерсному ринку замість спотового ринку, дорівнює $ 0,0229 ($ 0,60 х 4 / 1,05), тоді як В, або вигода від володіння марками замість їх продажу, дорівнює $ 0,0286 ($ 0,60 х 05 / 1,05). Тому ціна доставки, як і було показано вище, дорівнює - $ 0,0057 ($ 0,0229 - $ 0,0286).

Рівняння (4) показує, що ф'ючерсна ціна буде менше поточної спотової ціни, коли ціна доставки негативна. Це станеться, коли безризикова ставка США менше зарубіжної безризикової ставки, так як в такій ситуації чисельник правої частини рівняння (7) буде негативним, в той час як знаменник - позитивним. Навпаки, ф'ючерсна ціна буде більше поточної спотової ціни, коли ціна доставки позитивна. Це станеться тоді, коли безризикова ставка в США буде більше зарубіжної безризикової ставки. Таким чином, причина відмінності ф'ючерсних цін від спотових полягає у відмінності безризикових ставок різних країн.

• Що таке ф'ючерси?
• Хеджери і спекулянти
• приклад хеджування
• приклад спекуляції
• ф'ючерсний контракт
• ф'ючерсні ринки
• розрахункова палата
• первісна маржа
• кліринг
• підтримуюча маржа
• Зворотній угода
• ф'ючерсні позиції
• оподаткування
• відкриті позиції
• обмеження ціни
• базис
• Спекуляція на базисі
• Спреди
• Прибутковість ф'ючерсних контрактів
• Ф'ючерсні ціни і очікувані спотові ціни
• визначеність
• невизначеність
• Товарні ф'ючерси: продаж інвестиційного яарактера
• Ф'ючерсні ціни і поточні спотові ціни
• Постановка проблеми
• Відсутність витрат або вигод від володіння
• Вигоди від володіння
• Витрати від володіння
• фінансові ф'ючерси
• Ф'ючерсні контракти на іноземну валюту
• процентні ф'ючерси
• Ф'ючерсний контракт на ринковий індекс
• Переміщувана "альфа"
• синтетичні ф'ючерси

Основне меню
• Основне
• Фінансовий аналіз
• облігації
• ф'ючерси
• опціони
• Акції
• векселі
• управління портфелем
• Словник інвестора (рус.)
• Словник інвестора (eng.)
• Законодавство
• Форум "Інвестиції в цінні папери"