Економічна криза 1998 року в Росії: крах чи відродження?
Криза 1998 року в Росії - ситуація технічного дефолту через неможливість уряду РФ обслуговувати постійно зростаючий обсяг внутрішніх запозичень. Незважаючи на девальвацію рубля, масові банкрутства банків і підприємств, в довгостроковій перспективі криза мала позитивні наслідки для економіки.
Криза 1998 року в Росії - перший дефолт в новітній історії, оголошений державою по внутрішніх цінних паперів в національній валюті.
Причини виникнення
Першою версією фінансового колапсу можна вважати думку КПРФ (Комуністична партія Російської федерації), що мала найбільше представництво (139 депутатів) в Держдумі після виборів 1995 року, яка основною причиною кризи вважає неправильну макроекономічну політику, що проводиться чинним урядом «лібералів» при активній підтримці Президента Бориса Єльцина .
Друга версія подій, що відстоюється групою економістів і членів уряду, стверджує, що падіння економіки було неминучим і обумовлене виключно зовнішніми факторами - Азіатським фінансовою кризою і зниженням світових цін на енергоносії - основну статтю російського експорту.
Обидві версії при більш глибокому аналізі не можна вважати справжніми:
- перекладання відповідальності на уряд є стандартний політичний штамп, зазвичай не має під собою реальних підстав;
- чільна роль зовнішніх факторів повинна була привести до більш тривалого впливу на економіку, але перші ознаки відновлення з'явилися вже через кілька місяців після оголошення дефолту і лібералізації валютного ринку.
У реальності до негативних наслідків призвели помилки як законодавчої, так і виконавчої гілок влади:
- Слабкість економіки, що дісталася в спадок РФ після розпаду СРСР. Крім необхідності проведення термінових реформ, ситуацію посилило прийняття Росією на себе всіх зобов'язань СРСР по зовнішніх позиках. падіння ВВП припинилося тільки до 1997 року, коли зафіксований перший зростання на 1,7%. Таким чином, не було напрацьовано резерв міцності і ситуація могла впасти при будь-яких негативних тенденціях.
- Політичне протистояння Думи і уряду. Фракція КПРФ, яка контролює діяльність Думи, кон'юнктурно вимагала постійно збільшувати соціальні виплати, що призвело до постійного бюджетного дефіциту. Другим фактором підтримки ілюзії зовнішнього благополуччя було штучне підтримання високого курсу рубля за допомогою інтервенцій Банку Росії і перехід до політики валютного «коридору», рамки якого були далекі від реальної економічної ситуації.
- Зростання зовнішніх і внутрішніх запозичень. Стримування курсу рубля призвело до зниження доходу від експорту і, як наслідок, податкових надходжень від формують держбюджет підприємств газової та нафтової сфери. Компенсація дефіциту за допомогою додаткової емісії була заборонена в 1994 році, і для фінансування постійно зростаючих витрат альтернативи запозичень майже не залишилося. Варто зазначити, що подібна політика активно просувалася багатьма членами уряду, і до 1998 року обсяг тільки зовнішнього державного боргу становив понад $ 150 млрд., Тоді як в момент дефолту золотовалютні резерви РФ були на рівні $ 12,5 млрд.
- Випуск ДКО (державних короткострокових облігацій). Механізм випуску та обігу був розроблений в 1992 році управлінням цінних паперів Банку Росії. Перший випуск на суму 1 млрд. Рублів відбувся в травні 1993 року, коли стало ясно, що фінансувати виконання бюджету тільки за рахунок зовнішніх кредитів неможливо, особливо після погіршень відносин з основними кредиторами - МВФ і Світовим банком. Перед самим кризою, в кінці липня 1998 року, МВФ виділив РФ кредит в $ 22 млн., Але згодом доходи держави не зуміли покрити навіть процентні платежі за цією позикою.
ДКО представляли собою іменні дисконтні облігації з термінами погашення від трьох місяців до року, дохід розраховувався як різниця між цінами погашення і покупки. Високий попит підтримувався Центробанком через дочірні структури, і провідні фінансові інститути були впевнені в їх високій надійності.
Постійне збільшення прибутковості нових випусків ДКО до 1998 року перетворили даний ринок з джерела погашення дефіциту бюджету в класичну фінансову піраміду, подібну «МММ». Велика частина банківських активів було вкладено в постійно дорожчають державні цінні папери, а кредитування реального сектора економіки практично припинилося. Останні емісії ДКО мали прибутковість близько 140%, а тому до серпня 1998 року було вичерпано всі ресурси для погашення і підтримки курсу рубля. Спроби уряду поміняти великі пакети ДКО на єврооблігації також зазнали невдачі.
Відповідно до класичної практиці, в таких випадках країна повинна була почати грошову емісію, запустити механізм інфляції, і коли національна валюта знеціниться, виконати номінальне погашення боргу. Логічно, що саме такого сценарію і чекали російські інвестори, які робили внески в ГКО, розраховуючи, що ці вклади будуть захищені фіксованим курсом національної валюти.
Проте, Росія вибрала шлях дефолту, як за зовнішнім, так і за внутрішнім боргом. З огляду на негативний досвід початку 90-х, нова хвиля інфляції могла бути соціально небезпечною, а непогашення зовнішніх боргів було неприйнятним.
хроніка кризи
Криза 1998 року в Росії коротко:
- 5 серпня 1998 року. Прийнято рішення про різке збільшення обсягу зовнішніх запозичень до $ 14 млрд., Що підтвердило чутки про неможливість виконання бюджету за допомогою внутрішніх джерел;
- 6 серпня 1998 року. Російські валютні зобов'язання на зовнішніх ринках падають до мінімальних значень, незважаючи на чергову позику МБРР (Міжнародний банк реконструкції та розвитку);
- 11 серпня 1998 року. На РТС падіння котирувань російських цінних паперів досягло 7,5%, що призвело до зупинки торгів і масову скупку валюти банками.
- 12 серпня 1998 року. Через кризу ліквідності і збільшення попиту на валюту припиняє функціонувати ринок міжбанківського кредитування.
- 13 серпня 1998 року. Агентства Standart & Poor`s і Moody`s знижують довгостроковий кредитний рейтинг РФ. Уряд перекладає проблеми підтримки валютного ринку і системи ДКО на самих банкірів.
- 17 серпня 1998 р Прем'єр-міністр Сергій Кирієнко виступив із заявою про оголошення мораторію в 90 днів на всі виплати за державними цінними паперами і переходу до ринкового курсу рубля. Фактично країна скочується до стану «технічного дефолту».
- 18 серпня 1998 року. Операції по картах Visa блокуються або істотно обмежуються. За рішенням ЦБ різниця між купівлею і продажем валюти не може бути вище 15%;
- 19 серпня 1998 року. Перенесення термінів реструктуризації ДКО призводить до масового банкрутства невеликих банків і втрати вкладів населення;
- 23 серпня 1998 року. Борис Єльцин приймає відставку уряду і прем'єра-міністра Сергія Кирієнка.
За оцінками Московського банківського союзу, російська економіка остаточно 1998 голи втратила, як мінімум, $ 96 млрд., З яких втрати банківського сектора склали $ 45 млрд., Вклади населення - $ 19 млрд.
За кордон за неофіційними даними було виведено майже $ 1,2 трлн., Що еквівалентно восьми ВВП Російської Федерації в 1998 році.
наслідки кризи
Генеральна прокуратура РФ і комісія Ради Федерації після розслідування ситуації навколо ДКО прийшли до висновку, що їх випуск спочатку був спрямований тільки на збагачення вузького кола інвесторів, а не на вирішення економічних проблем. Результати перевірки свого часу були проігноровані Президентом, новим прем'єр-міністром і Радою Безпеки.
За оголошенням дефолту пішла закономірна відставка уряду С. Кирієнко і керівництва Центробанку. 11 вересня Дума затвердила на посаді прем'єр-міністра Е.Прімакова і главу Банку Росії Геращенко.
Перехід до ринкового курсу рубля в цілому позитивно вплинув на економіку, хоча і привів до його девальвації в 4,5 рази. Експортери отримали необхідні оборотні кошти для модернізації та розвитку виробництва, зросли податкові надходження в бюджет і вже до початку 1999 року вперше з моменту дефолту було зафіксовано зростання ВВП.
На відміну від промисловості, банківська система опинилася на межі повного колапсу, в першу чергу через крах піраміди ДКО. Реструктуризація дозволила повернути інвесторам не більше 1% вкладених коштів, що призвело до масового банкрутства фінансових установ, неможливості повернення вкладів населення і обслуговування поточних платежів.
Крім населення, найбільш постраждалими виявилися приватний бізнес, який використовує сировину і товари з-за кордону, а також сфера послуг. Зуміли вижити ті, хто вчасно оптимізував витрати , Зберіг відносини з партнерами і практично не використовував кредитні ресурси. Поступово збільшувався споживчий попит, що вцілів малий бізнес став консолідуватися в більш великі підприємства.
З моменту кризи 1998 р пройшло майже 20 років, але він як і раніше залишається одним з найбільш значущих економічних феноменів у сучасній історії. Сьогодні аналітики вважають, що економічна криза 1998 року в Росії докорінно змінив існуючу модель управління: відбувся відхід від експорту сировинних товарів як основного джерела наповнення бюджету, до розвитку секторів, які раніше займалися імпортом. Дефолт сприяв очищенню економіки від застарілих елементів, а також привів до більш відповідального ставлення до планування бюджету країни, притоку іноземних інвестицій, поступового розвитку фондового ринку та поверненню російських компаній на міжнародний ринок.