Методика оцінки ефективності інвестиційно-фінансової діяльності Фонду прямих інвестицій
Інвестиційно-фінансова діяльність фонду прямих інвестицій (ФПІ) базується на реалізації розробленої Стратегічною інвестиційної програми Фонду, що включає в себе стратегічні і локальні цілі інвестиційно-фінансової діяльності Фонду.
Особливості оцінки ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ
Розробка методики оцінки ефективності інвестиційно-фінансової діяльності Фонду прямих інвестицій була здійснена з урахуванням таких особливостей:
- специфіки інвестиційно-фінансової діяльності Фонду з використанням бюджетних коштів в режимі державно-приватного партнерства;
- можливої участі банків, страхових компаній, недержавних пенсійних фондів в програмах співінвестування коштів в портфельні компанії спільно з ФПІ;
- значного числа компаній-реципієнтів;
- інвестування коштів ФПІ в компанії-реципієнти в різні періоди часу і нерівними сумами відповідно до умов фінансування, прописаними в інвестиційних угодах між ФПІ і власниками компаній-реципієнтів і т.д.
На думку автора, найкращим результуючим фінансовим показником ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ є сумарна капіталізація всіх інвестиційних проектів Фонду. Однак результуючу ефективність діяльності Фонду можна оцінити тільки після виходу Фонду з усіх вкладень в портфельні компанії. Тому, на проміжних етапах діяльності Фонду, коли повернення від вкладень в портфельні компанії ще немає, діяльність Фонду може бути оцінена лише на основі аналізу поточної ефективності конкретних інвестиційних проектів, яка може бути визначена за даними бухгалтерської звітності компанії-реципієнта. У зв'язку з цим, виникає необхідність розробки методики оцінки ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ на основі розрахунку і аналізу показників фінансової ефективності діяльності компаній-реципієнтів, що входять в портфель ФПІ.
Алгоритм оцінки ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ
У загальному вигляді пропонований автором алгоритм оцінки ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ включає послідовну реалізацію наступних етапів:
1. Вибір критеріїв і показників оцінки фінансової ефективності діяльності окремих підприємств-реципієнтів, що є об'єктами вкладення коштів Фонду, на післяінвестиційне етапі, а також оцінки ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ в цілому.
2. Встановлення планових значень показників фінансової ефективності діяльності компаній-реципієнтів / ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ.
3. Розрахунок фактичних числових значень показників фінансової ефективності діяльності компаній-реципієнтів / ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ за встановленими алгоритмами.
4. Аналіз отриманих значень, порівняння їх з плановими значеннями, формування висновків про ступінь реалізації Стратегічної інвестиційної програми Фонду та діяльності Фонду в цілому.
Стратегічну інвестиційну програму Фонду автор пропонує формувати як комплекс взаємопов'язаних заходів і бізнес-процесів, критеріїв і показників діяльності ФПІ і компаній-реципієнтів, спрямованих на досягнення стратегічних, локальних і тактичних цілей Фонду. Стратегічна Інвестиційна Програма Фонду повинна включати в себе комплекс локальних інвестиційних підпрограм, що описують конкретні інвестиційні проекти, відібрані Фондом за підсумками проведення процедур Due Diligence для потенційних компаній-реципієнтів. Стратегічна Інвестиційної Програми Фонду необхідно привести (відобразити) показники (індикатори) виконання СІП, заплановані на період реалізації інвестиційних проектів, а також показники (індикатори) виконання локальних підпрограм інвестування, розроблені для кожного інвестиційного проекту, що входить в портфель ФПІ. Показники (індикатори) виконання Стратегічною і локальних інвестиційних програм Фонду необхідно розробити по роках, на основі щорічних планів реалізації Стратегічної Інвестиційної Програми Фонду.
Для оцінки ефективності реалізації Стратегічної Інвестиційної Програми Фонду, фінансової ефективності реалізації конкретних інвестиційних проектів, ефективності використання бюджетних ресурсів автором пропонується використовувати наступні критерії:
- ефективність інвестиційно-фінансової діяльності Фонду в цілому;
- ефективність інвестиційно-фінансової діяльності Фонду в рамках реалізації локальних інвестиційних проектів;
- ефективність використання бюджетних ресурсів.
Критерії ефективності, в свою чергу, можуть бути визначені за такими основними напрямками:
- інтегральна ефективність інвестиційно-фінансової діяльності Фонду, що характеризує досягнення ключових показників Фонду за підсумками реалізації Стратегічної Інвестиційної Програми Фонду;
- фінансова ефективність локальних інвестиційних проектів Фонду, що характеризує досягнення ключових показників компаній-реципієнтів за підсумками реалізації локальних інвестиційних проектів Фонду;
- бюджетна фінансова ефективність інвестиційних проектів Фонду, що дозволяє оцінити ступінь впливу на регіональну економіку реалізованих інвестиційних проектів;
- співвідношення бюджетних і позабюджетних витрат на реалізацію заходів, включених в СІП Фонду.
Оцінку ступеня реалізації Стратегічної Інвестиційної Програми Фонду (тобто оцінку ступеня досягнення очікуваних безпосередніх фінансових результатів реалізації СІП Фонду) пропонується здійснювати за допомогою зіставлення планових і фактично отриманих результатів реалізації інвестиційних проектів, що входять в портфель Фонду, по роках на основі щорічних планів реалізації СІП.
Оцінку ефективності виконання СІП Фонду необхідно проводити з метою виявлення відхилень фактичних результатів реалізації інвестиційних проектів від планових і розробки комплексу коригувальних заходів, спрямованих на вдосконалення діяльності компаній-реципієнтів, а також діяльності самого Фонду.
Показники для оцінки ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ
Оцінку ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ в цілому, а також оцінку фінансової ефективності реалізації i-го інвестиційного проекту, що входить в портфель ФПІ, автором пропонується проводити за такими показниками (індикаторами) локальних інвестиційних програм Фонду (за наступними показниками діяльності компаній-реципієнтів):
- індекс зниження собівартості вироблених товарів і послуг;
- індекс зростання виручки від реалізації товарів і послуг;
- індекс зростання прибутку від продажів;
- індекс зростання чистого прибутку.
Найменування, економічний зміст та формули розрахунку показників представлені в таблиці.
Таблиця
Коефіцієнти фінансової ефективності реалізації
i -го інвестиційного проекту
№
найменування показника
Спосіб (формула) розрахунку
Економічний зміст
1
Індекс зниження собівартості вироблених товарів і послуг компанії-реципієнта
де - собівартість вироблених товарів і послуг за поточний рік і за попередній рік відповідно
Показує відношення собівартості вироблених товарів і послуг за поточний рік до собівартості вироблених товарів і послуг за попередній рік
2
Індекс зростання виручки від реалізації товарів і послуг компанії-реципієнта
де - сумарний обсяг виручки від реалізації товарів і послуг за поточний рік і за попередній рік відповідно
Показує відношення сумарного обсягу виручки від реалізації товарів і послуг за поточний рік до сумарного обсягу виручки від реалізації товарів і послуг за попередній рік
3
Індекс зростання прибутку від продажів компанії-реципієнта в рублях
де - сумарний обсяг прибутку від продажів за поточний рік і за попередній рік відповідно
Показує відношення сумарного обсягу прибутку від продажів за поточний рік до сумарного обсягу прибутку від продажів за попередній рік
4
Індекс зростання чистого прибутку компанії-реципієнта в рублях
де - сумарний обсяг чистого прибутку за поточний рік і за попередній рік відповідно
Показує відношення сумарного обсягу чистого прибутку за поточний рік до сумарного обсягу чистого прибутку за попередній рік
складено автором
Необхідно відзначити, що перелік показників (індикаторів) виконання локальних інвестиційних програм Фонду, наведених у таблиці, не є закритим. До переліку можуть бути додатково включені показники, обрані в залежності від цілей і завдань, визначених у локальних інвестиційних програмах Фонду для компаній-реципієнтів.
В рамках розробки локальних інвестиційних програм Фонду на плановий період фахівцями Фонду для компаній-реципієнтів розробляються планові значення показників по роках.
Набір заданих планових показників в середньостроковій перспективі формує тенденцію (тренд) цільового розвитку об'єкта інвестування (компанії-реципієнта), а також тренд цільового розвитку Фонду в цілому.
Ступінь досягнення запланованих результатів автором пропонується вимірювати на підставі зіставлення фактично досягнутих значень показників СІП Фонду / компаній-реципієнтів з їх плановими значеннями. Отримані коефіцієнти можна вважати індикаторами, що свідчать про відхилення фактичних показників від заданих рівнів. Розрахунок значень індикаторів виконання Стратегічною Інвестиційної Програми Фонду проводиться по роках за кожним показником:
1. Оцінку фінансової ефективності реалізації окремих напрямків локальної інвестиційної програми Фонду для i -го інвестиційного проекту, що входить в портфель ФПІ, пропонуємо визначати за формулою:
2. Інтегральну оцінку фінансової ефективності реалізації i-го інвестиційного проекту Фонду пропонуємо визначати за формулою:
3. На основі розрахованої ефективності реалізації окремих напрямків локальних інвестиційних програм Фонду для інвестиційних проектів, що входять в портфель ФПІ, пропонуємо визначати інтегральну оцінку ефективності реалізації окремих напрямків інвестиційно-фінансової діяльності Фонду. Розрахунок необхідно проводити по кожному локальному індикатору всіх інвестиційних проектів, що входять в портфель ФПІ, за формулою:
Крім того, необхідно визначити показники фінансової ефективності використання бюджетних коштів - коефіцієнт участі держави, термін окупності коштів федерального і регіонального бюджетів, індекс прибутковості коштів федерального бюджету та ін. [1], [2].
Оцінка результатів реалізації Стратегічної Інвестиційної Програми Фонду та ефективності інвестиційно-фінансової діяльності ФПІ проводиться як за інтегральним, так і по локальних складових інтегрального критерію, за результатами аналізу яких необхідно сформувати рекомендації щодо вдосконалення (коригування) діяльності компаній-реципієнтів, включених в СІП Фонду.
На основі розрахунку індикаторів, Керуюча Компанія Фонду формує висновки про ефективність функціонування Фонду та ефективності реалізації Стратегічної інвестиційної програми Фонду, яка передбачає аналіз виконання намічених цілей і завдань по кожному інвестиційному проекту.
висновки
Пропоновані індикатори (показники) представляють для Фонду прямих інвестицій першорядний прикладний інтерес. Наприклад, показники прибутку до оподаткування та чистого прибутку компанії-реципієнта корелюють із сумарною величиною дивідендних виплат акціонерам Фонду. Сукупний обсяг дивідендних виплат всіх компаній-реципієнтів, що входять в інвестиційний портфель ФПІ, дозволяє прогнозувати величину майбутніх дивідендів, одержуваних Фондом і його акціонерами.
Нарешті, не менш важливий вплив розмір дивідендів надає на зростання / зменшення поточної курсової вартості акцій компаній, і, отже, їх сумарну ринкову вартість, тобто капіталізацію компаній, що є одним з найважливіших інтегральних показників діяльності Фонду прямих інвестицій.