Як вибрати акції для інвестицій?

1. Крок 1. Скласти short-list компаній
2. Крок 2. Відкинути акції з «недружніми» акціонерами і поганим корпоративним управлінням
3. Крок 3. Зробити оцінку фінансових показників компаній
4. Крок 4. Зробити оцінку якісних показників компаній
5. Крок 5. Оцінити їх відносну вартість і зрозуміти чому вона така: відсіяти сильно перекуплені, визначити...
6. Крок 6. Вибрати з решти від 1 до 3 компаній з найвищим потенціалом
7. Крок 7. Провести останній тест - Go / No go. Якщо він буде успішно пройдено, то робити покупки

Коли ми говоримо про особисті фінанси та інвестиції ми все частіше і частіше говоримо саме про акції. Причини цього очевидні: гра на ринку акцій захоплює і обіцяє величезні дивіденди. Проте на цих фінансових американських гірках хотілося б відчувати тільки підйоми, а не падіння.

Як правильно вибрати акції для інвестицій або хоча б уникнути покупки поганих варіантів? Якщо хтось буде стверджувати, що є система яка гарантує це на 100%, то варто насторожитися: чи Вас хочуть обдурити або людина несповна розуму і стоїть викликати психотерапевта. Тим не менш, це не привід відмовлятися від системного інвестування, адже тільки так можна підвищити шанси отримання доходів і захистити себе від збитків.

Розповім про завершальній частині своєї системи щодо акцій - їх виборі (детально про систему в статті Як скласти портфель інвестицій? ).

Проробивши всі попередні кроки: вибравши країну ( Як вибрати країну для інвестування? ) І галузь для інвестицій ( Як вибрати галузі для інвестування? ) У нас залишиться зовсім небагато компаній для селекції - це дуже сильно спрощує аналіз.

Але і в цій невеликій купці є майбутні переможці і переможені. Щоб їх обчислити, я застосовую досить простий алгоритм створений з урахуванням моїх знань, жорстких часових обмежень (сім'я, робота, друзі і спорт) і терпимості до ризику. Я впевнений, що для кожного є своя, найкраща система інвестування, але вивчити чужі завжди цікаво. Отже, алгоритм.

1. Скласти список торгованих компаній (short-list)
2. Відкинути акції з «недружніми» акціонерами і поганим корпоративним управлінням
3. Зробити оцінку фінансових показників компаній
4. Зробити якісну оцінку діяльності компаній
5. Оцінити їх відносну вартість і зрозуміти чому вона така: відсіяти сильно перекуплені, визначити наскільки справедлива низька оцінка перепроданих.
6. Вибрати з решти від 1 до 3 компаній з найвищим потенціалом
7. Провести останній тест - Go / No go. Якщо він буде успішно пройдено, то робити покупки

Детальніше про кожен крок нижче.

Крок 1. Скласти short-list компаній

Після попередньої селекції у нас не буде галузей в яких ми не розуміємо ні чорта, а також компаній з незрозумілих країн. Це може знизити дохід, але зате він буде більш передбачуваним і сон буде спокійніше.

Списки компаній я беру на сайті bloomberg :

Bloomberg компанії по секторам

або з Google Finance - тут алгоритм трохи інший: потрібно вибрати будь-яку компанію з цільової галузі і країни, ввести її в пошуковий рядок і на екрані з'явиться інформація про неї і конкурентів:

Google Finance список компаній з сектора

Вже після цього кроку залишиться зовсім небагато компаній.

Крок 2. Відкинути акції з «недружніми» акціонерами і поганим корпоративним управлінням

Навіть якщо Ви знайшли найпрекраснішу компанію - дешеву, з величезним грошовим потоком, великим потенціалом для оптимізації витрат, домінуючою, навіть майже монопольної позицією - це ще не означає, що купивши її акції ви зможете продати їх дорожче або повернути свої гроші.

Розвитком і грошовими потоками будь-якої компанії розпоряджається її менеджмент, а його в свою чергу призначають акціонери. Купуючи акції ми теж стаємо акціонерами, але насправді не володіємо тією ж владою, що і власники великих пакетів акцій (якщо Ви вкладаєте мільярдами, то це не про Вас). Ми не можемо запобігти, наприклад, такі дії як:

• Заривання грошей - спонсорування не мають сенсу проектів, будь то оплата рахунків футбольної команди або фінансування політичних проектів не мають економічного підґрунтя
• Виведення грошей з компанії - наприклад, якщо компанія дає безвідсоткові позики головному акціонеру, а потім їх списує. Або купує якийсь актив за 10 рублів, хоча він коштує тільки 1 рубль (і теж у головного акціонера)
• Накопичення коштів на рахунках компанії - компанія може просто нескінченно довго тримати гроші на рахунках, якщо це влаштовує головного акціонера

У Вас не буде можливості перешкодити таким діям. І не варто сподіватися, що головні акціонери змінюватися. Тримайтеся подалі від таких компаній.

Також продавайте акції, якщо раптом з'являється акціонер якого Ви не чекали. З мого особистого досвіду, як тільки оголосили угоду Роснефть ТНК-BP я в той же день продав акції ТНК-BP, а багато хто вирішив, що варто почекати ... Не варто було, далебі:

ТНК-BP - Роснефть і котирування акцій

Крок 3. Зробити оцінку фінансових показників компаній

У Росії, найчастіше мій аналіз закінчувався на 2 кроці, але якщо у Вас ще залишаться кандидати, то потрібно оцінити їх фінансові показники. Що варто дивитися?

У мене проста відповідь - якщо, ви пов'язані з фінансами, то практично все: виручку, витрати, чистий прибуток, грошовий потік, баланс, різні ratios і багато іншого. Наведу приклад, як виглядає у мене аналіз компанії на прикладі Amazon:

Amazon ключові фінансові показники

Втім, якщо складати і регулярно оновлювати таку онучу Вам лінь, то можна показниками доступними в тому ж Google Finance або просто в інтернеті. Тоді в першу чергу звертайте увагу на наступні речі:

• Ставлення Enterprise Value (вартості компанії) до виручки
• Ставлення Enterprise Value до EBITDA
• EBITDA margin
• Ставлення Net Debt (Чистого Боргу) до EBITDA
• Дивідендну прибутковість - Dividend Yield
• Повернення на акціонерний капітал - Прибуток / Капіталізацію = P / E
• Повернення на весь капітал - ROCE

Діапазони кожного з цих показників дуже сильно залежать від загальної економічної ситуації і галузі в якій працює компанія. Тому покладатися тут можна тільки на здоровий глузд.

Крок 4. Зробити оцінку якісних показників компаній

Після 3 кроки у нас з'явитися деяке розуміння галузі, наприклад, ми побачимо, що в однієї компанії маржинальність 20%, а в іншої 10%, що одна з вуха в боргах, а друга складує кеш на балансі. Але приймати інвестиційні рішення поки що рано.

Варрену Баффету приписують слова:

Краще я буду куплю акції гарній компанії за справедливою ціною, ніж поганий за низькою.

На мій погляд, його багатство - це не випадковість і думку Баффета можна довіряти. Тому навіть якщо компанія зараз дешева або по-принаймні не дуже дорога, потрібно все одно зрозуміти хороша вона чи ні.

Для цього я використовую бальну систему, яка поступово сформувалася під впливом книг та інтерв'ю легенд інвестиційного бізнесу, а особливо Пітера Лінча. Отже мій checklist для інвестицій:

• Питання для всіх компаній:
  • Нудне (+) або гучне-популярне (-) у компанії ім'я
  • Нудний (+) чи бізнес
  • Відштовхуючий чи імідж (+)
  • Ігнорується компанія інвестиційними аналітиками (+)
  • Чи знаходиться компанія в стагнації індустрії (+)
  • Чи випускає нишевую продукцію (+)
  • Чи потрібен продукт завжди (+)
  • Купують (+) або продають (-) акції інсайдери
  • Викуповує компанія свої акції і за якою ціною (+/-)
  • Популярна чи галузь (-)
  • Популярна компанія (-)
  • №2 в галузі (-)
  • Диверсифікована (-) або сфокусована (+)
  • Чи залежить ціна на акції від чуток (-)
  • Чи залежить компанія від декількох клієнтів (-)
  • Хто акціонери компанії (+/-)
  • Ставлення P / E до інших компаній галузі (+/-)
  • Грошовий потік стабільний (+) або скаче (-)
  • Закредитованість компанії (+/-)
  • Величина грошового потоку (+/-)
• Для повільно зростаючих компаній (зростання виручки від 0% до 5% в рік)
  • Зростання дивідендів (+/-)
  • Частка дивідендів в прибутку (+/-)
• Для середньо зростаючих компаній (зростання виручки від 5% до 15% в рік)
  • Фактор P / E враховується двічі (+/-)
  • Диверсифікація (-)
  • Стабільність зростання продажів (+/-)
  • Поведінка в кризові періоди (+/-)
• Для швидко зростаючих компаній (зростання виручки більше 15% в рік)
  • Швидкість зростання виручки (+/-)
  • Лінійка продуктів (+/-)
  • Підтвердження успішності формату бізнес моделі (+/-)
  • Ринкова ємність - чи є куди рости (+/-)
  • Фактор зміни P / E (+/-)
  • Продукція для регулярного (+) або одноразового попиту (-)
  • Акціонери (+/-)
• Для циклічних компаній (нафта і газ, сировинні компанії)
  • Оборотність запасів (+/-)
  • Попит і пропозиція (+/-)
  • Стадія економічного циклу (+/-)
• Для компаній пережили кризу (спеціальні ситуації)
  • Чи витримає компанія атаку кредиторів (+/-)
  • Є план відновлення (+/-)
  • У разі банкрутства, що дістанеться акціонерам (+/-)
• Для сильно недооцінених компаній
  • Вартість недооцінених активів (+/-)
  • Боргова фактор (+/-)
  • Чи збільшують нові борги багатство акціонерів (+/-)
  • Потенціал для покупки стратегічним інвестором (+/-)

Можливо, він Вам здасться довгим, але це перша половина мого checklist - для компаній які залишаються після нього, є друга частина для оцінки їх перспектив.

Я вважаю, що нехтувати таким формальним підходом не варто - це Ваша страховка від необдуманих рішень. Крім того питання не такі складні і якщо Ви не можете на них відповісти, то чи компанія занадто закрита і незрозуміла або Вам потрібно ще далі обміркувати інвестицію.

Крок 5. Оцінити їх відносну вартість і зрозуміти чому вона така: відсіяти сильно перекуплені, визначити наскільки справедлива низька оцінка перепроданих.

Черговий крок параноїка - використовуючи здоровий глузд потрібно оцінити чи є можливість для заробітку якщо компанія перекуплена (надто дорога) і чи все в порядку якщо вона перепродана (занадто дешева). Якщо пояснень немає, то пройдіть повз цієї можливості.

Крок 6. Вибрати з решти від 1 до 3 компаній з найвищим потенціалом

Якщо у Вас залишилося більше 3 кандидатів, що звичайно малоймовірно, якщо зроблені всі попередні кроки, то можна їх відсіяти виходячи з фінансових і якісних показників: отранжіруйте список по ним і підрахуйте бали - нехай 50% припадають на якісні, а 50% на фінансові

Крок 7. Провести останній тест - Go / No go. Якщо він буде успішно пройдено, то робити покупки

Параноя - це наше все. Після всіх цих рухів тіла, оцініть в останній раз з варто купувати акції компанії, що не шкребеться чи щось на душі.

Ось приклади можливих причин за якими можна відмовитися від покупки:

• Занадто швидке зростання, а фундаментальні показники так собі
• Втрата ринкової частки і зміна маркетингової політики
• Відсутні нові затребувані продукти, витрати на НДДКР знижувалися в останні роки
• Менеджмент планує диверсифікацію
• дефіцит ліквідності
• Занадто високий P / E (в 1.5-2 рази вище ніж в галузі або просто позамежний)
• Занадто слабкі нові продукти, а наступний цикл випуску через 1-2 роки
• Інсайдери не купують
• Є частина бізнесу на яку негативно впливає економічна ситуація
• Немає можливостей для зниження витрат (no room for cost cutting)
• Ключові співробітники залишають компанію
• Компанія почала маркетинг для інституціональних інвесторів
• Низький прогноз зростання виручки
• Збільшення запасів на складах
• Погіршення конкурентної позиції
• Тиск зростання витрат які не можна перекласти на споживача

Список можна продовжувати ... Але якщо у Вас залишилися кандидати на прикметі, то інвестуйте!