Національний банк Білорусі бореться з вітряними млинами

1. Жителі Білорусі очікують стабільного зростання цін
2. Ставки Нацбанку не впливають на ціни за окремими групами товарів

Національний банк в березні прийняв рішення зберегти ставку рефінансування на колишньому рівні (10,5%), обґрунтувавши своє рішення високими інфляційними очікуваннями. Але на них це мало вплине, а от шкоди економіці завдасть.

Рішення залишити ставку без зміни Нацбанк прийняв на щоквартальному засіданні правління з грошово-кредитної політики, яке відбулося 14 березня. Після цього в спеціальному повідомленні він спробував роз'яснити своє рішення. Воно дійсно було потрібно, так як глава Нацбанку Павло Каллаур на нараді у президента РБ 2 березня сказав, що вектор на зниження процентних ставок в економіці збережеться. І ось, після такого запевнення Павла Каллаур, Нацбанк вирішив заморозити ставку рефінансування, причому натякнув, що це надовго, повідомивши, що наступне щоквартальне засідання правління Нацбанку з грошово-кредитної політики відбудеться 20 червня 2018 року.

Жителі Білорусі очікують стабільного зростання цін

Судячи з тексту повідомлення Нацбанку, зважитися на подібні дії його спонукали інфляційні очікування економічних суб'єктів, які, як вважають в Нацбанку, зберігаються високими, і їх рівень перевищує цільовий параметр по інфляції. Це твердження підтверджують дослідження самого Нацбанку. Відповідно до проведеного ним в лютому 2018 року опитуванням серед економічних суб'єктів, очікуваний ними рівень інфляції склав 11,6% (у річному вираженні), що ненабагато нижче рівня за результатами опитування в листопаді 2017 року, рівного 11,9%.

Однак цей же опитування показало, що оцінка поточного рівня інфляції в лютому склала 12,4% проти 12,9% в листопаді минулого року. Це набагато вище рівня інфляції, який видає Національний статистичний комітет, оцінивши її в лютому в 4,9%.

Але це ще не все. Більшість опитаних Нацбанком людей (59,8%) очікують, що ціни в майбутньому будуть зростати такими ж темпами, як зараз. Тільки 11,9% опитаних вважають, що ціни будуть збільшуватися швидше, причому в листопаді 2017 року таких було 16,3%. Більш того, 23,9% учасників опитування вважають, що ціни будуть збільшуватися повільніше, ніж зараз.

Таким чином, очікуваний рівень інфляції, згідно з опитуваннями, нижче поточної оцінки інфляції, а жителі Білорусі очікують стабілізації темпів інфляції, а не її зростання. Тобто, проблема не в високих інфляційних очікувань, а в тому, що оцінка поточної інфляції економічними суб'єктами не відповідає офіційній статистиці.

Чому так відбувається, ясно. Президент Білорусі в своєму виступі 2 березня висунув наступну причину цього явища: «Людям все одно, яка у нас в країні середня інфляція. Вони роблять висновки за цінами на товари, які купують щодня. А там зростання як мінімум на 8-10% за рік. А якщо послуги сюди додати, то і більше, а не 4,5% або 6%. Тому зростання цін для населення, як і раніше є проблемою номер один. Моя вимога до голови Нацбанку, як і 4 місяці тому, - скорочення інфляційних очікувань ».

Судячи зі слів президента, проблема в тому, що зростання цін по кошику повсякденних товарів для населення не збігається з середніми даними статистиків. Це дійсно реальна проблема. Однак це реальне зростання цін, а не інфляційні очікування.

Втім, президент роз'яснив свою думку. Звертаючись до Павлу Каллаур, він заявив наступне: «Ви бачите, що не тисну на вас за ставками. Як тільки відчуєте, що можна опуститися нижче, дійте. Але головне - перед цим ви повинні переконати всіх в тому, що підтримання низької інфляції є пріоритетом економічної політики в поточному періоді і таким залишиться і в майбутньому. .... Ваше завдання - щоб зростання цін для населення перестав бути проблемою номер один. Поки інфляційні очікування населення високі. Майже 90% впевнені, що товари і послуги будуть зростати. Це не нормально".

В даному випадку під інфляційними очікуваннями президент мав на увазі, схоже, думка про направлення зміні цін. Однак навряд чи можна вважати впевненість 90% населення Білорусі в тому, що ціни будуть рости, ненормальним. Припустимо, в США ціни теж ростуть, хоча і не так швидко, як в Білорусі, це стійка тенденція, більш того, ФРС США кілька років робив просто титанічні зусилля для збільшення темпів інфляції. Про це всі знають, тому якщо провести соціологічне опитування там, то більшість американців, напевно, буде впевнене в тому, що ціни будуть рости. Тобто, це абсолютно нормально.

Отже, ми виявили, що реально існуюча проблема з інфляцією полягає в тому, що оцінка населенням інфляції не збігається із середнім значенням. Це дійсно реальна проблема, але її багато в чому викликає сама держава. Наприклад, у нас більш швидкими темпами зростають ціни на послуги ЖКГ, паливо почало дорожчати випереджаючими темпами, і т. Д.

Ставки Нацбанку не впливають на ціни за окремими групами товарів

Але заморожування ставки рефінансування Нацбанку ніяк на зазначені фактори, які призводять до значного зростання цін на окремі товари, не впливає. Ставка впливає в цілому на середній показник інфляції, з яким проблем немає.

Тобто, дії Нацбанку, спрямовані на заморожування ставок, не приведуть до зниження інфляційних очікувань, а викличуть скорочення середньої інфляції нижче цільового рівня в 5%. Але це означає, що країна буде розвиватися більш низькими темпами, ніж могла б. Отже, грошово-кредитна політика, яка в даний час здійснюється Нацбанком, не є нейтральною, як зазначено в його повідомленні про ставку рефінансування. Політика насправді є жорсткою.

Такої ж помилки зробив Банк Росії, який встановив цільовий рівень інфляції в 4%, а свою ключову ставку тримає набагато вище неї, посилаючись на високі інфляційні очікування. І ось результат: інфляція в Росії в лютому впала до 2,2%, а ВВП в 2017 році зріс лише на 1,5%. І це незважаючи на колосальне зростання доходів від зовнішньої торгівлі, через які бюджет Росії буквально тріщить по швах. Мінфін і ЦБ просто вже не знають, куди ховати гроші. Але від своїх планів фінансові відомства в РФ відмовляються не збираються, і навіть не намагаються зрозуміти, що відбувається, і що насправді являють собою інфляційні очікування, з якими ситуація в РФ, мабуть, така ж, як і в РБ.

Білоруські фінансові відомства, схоже, збираються йти цим шляхом. Наш Мінфін з лютого припинив публікацію даних про місцевих бюджетах і бюджет Фонду соціального захисту населення, залишивши тільки дані по республіканському бюджету. Мінфін не пояснив свої дії, але важко звільнитися від припущення, що найбільш ймовірна причина - бажання приховати, що бюджет отримує величезні доходи, які нікуди не збирається витрачати. Це видно за даними за січень: доходи органів державного управління склали 4,5 млрд. BYN, а профіцит - 1,5 млрд. BYN. Але ж є ще й нерозбещений профіцит за 2017 рік у обсязі 3,1 млрд. BYN.

Профіцитним виявився навіть ФСЗН (в розмірі 0,2 млрд. BYN за 2017 рік і 0,1 млрд. BYN за січень 2018 роки)! Цю інформацію Мінфін, можливо, і хоче приховати. Справа в тому, що в минулі роки білоруським пенсіонерам постійно говорили, що пенсії не можна збільшувати, а пенсійний вік треба підняти, так як в ФСЗН немає грошей. І ось гроші є, а пенсії все одно не збільшуються. Значить, справа не в ФСЗН. А у чому? Народ почне думати.

Таким чином, підведемо підсумок: білоруські фінансові відомства виходять з невірних оцінок суті відбуваються з цінами в Білорусі процесів, тому прийняті ними заходи приведуть зовсім не до тих результатів, на які вони розраховують.

Нацбанк, як дон Кіхот, бореться не з реальними велетнями, а з вітряками. Вигадали цільовий рівень інфляції в розмірі 5% (чому саме 5%, а не, припустимо, 2% або 4,5% або 7%? - ніхто не знає), і почали боротися з інфляційними очікуваннями, не розібравшись з тим, що їх викликає. В результаті героїчної боротьби Нацбанку з надуманими проблемами, він в реальності проводить, на пару з Мінфіном, чи не нейтральну, а жорстку грошово-кредитну політику, перешкоджаючи економічному розвитку країни.

Втім, ситуація не така проста. Крім Мінфіну і Нацбанку, у нас на фінансовому ринку є і третій гравець - президент Олександр Лукашенко. А він вимагає збільшення зарплати до 1 тис. BYN вже в II кварталі 2018 року. Збільшити зарплату до такої величини настільки швидко навряд чи можливо, але Мінфін може значно її підняти за рахунок доходів бюджету, які зараз він приховує. Тобто, в принципі, президент може змусити Мінфін пом'якшити його грошову політику, що в деякій мірі компенсує надмірну жорсткість Нацбанку. Чи стане президент це робити, чи ні, невідомо, але це проясниться протягом найближчих кількох місяців.