6.3. Класифікація державних позик [1990

6.3. Класифікація державних позик

Державні позики класифікуються відповідно до умов, визначених державою і його кредиторами, в залежності від місця і способів розміщення, термінів погашення, прибутковості, валюти та інших особливостей. По праву емісії позики діляться на позики, що випускаються центральним урядом і випускаються місцевими органами управління. Позики центрального уряду переважають у загальній сумі державного заборгованості; їх питома вага в загальній сумі боргу становить 60 - 80%; інша частина припадає на облігації місцевих органів влади.

За місцем розміщення державні позики діляться на внутрішні і зовнішні. Внутрішню позику випускається на внутрішній ринок, розміщується всередині країни в національній валюті. В сучасних умовах, коли валюти різко знецінені, нерідкі випадки, коли позики на внутрішньому ринку розміщуються в іноземній валюті. Зовнішню позику полягає іноземною грошовому ринку в національній або іноземній валюті.

Головне місце в загальній сумі державного заборгованості займають внутрішні позики. На їх частку в середині 80-х років у Великобританії доводилося 95%, у Франції - 92, в Японії - 86, в Італії - понад 90%. Що стосується США, то їх державний борг тривалий час залишався тільки внутрішнім. Однак в 1987 р сума інвестицій іноземних приватних осіб і компаній, іноземних центральних банків і міжнародних організацій в облігації уряду США становила 267 млрд. Дол., Або 14% від загальної суми державних зобов'язань, і продовжувала зростати.

За прибутковістю позики діляться на процентні і лотерейні. Процентні облігації - основний вид облігації державних позик. Власники облігацій процентної позики одержують рівними частками щорічно твердий дохід за встановленою процентною ставкою. Відсотки сплачуються за купонами, що пред'являються до оплати в обумовлене при випуску позики час, т. Е. Сума доходу на вкладений капітал виплачується поступово протягом всього терміну позики. Власники облігацій лотерейних (виграшних) позик отримують всю суму доходу в момент погашення облігацій, при цьому дохід виплачується тільки по виграв облігаціях. Одночасно з виплатою доходу погашається і номінальна вартість облігацій. За всіма видами облігацій відсотки виплачуються два рази на рік.

Пo строками погашення державні позики діляться на поточні, короткострокові, середньострокові, довгострокові і безстрокові. Межі між ними умовні. Поточні позики випускаються на термін від 3 місяців до року (в окремих країнах до них відносяться позики до 3 років), короткострокові - від 1 до 2 - 3 років, середньострокові - від 2 - 3 до 10 років, довгострокові - від 5 - 10 до 40 - 50 років, іноді на 100 років. За безстроковим позиками умови і терміни погашення в момент випуску позики, як правило, не визначені, обумовлюються лише відсотки за позиками і нерідко їх захист від знецінення.

Найбільш поширена форма поточного боргу держави - казначейські векселі, які випускаються терміном на 91 день для покриття касового дефіциту бюджету; вони не містять процентних купонів, реалізуються зі знижкою з номіналу або викуповуються за повною номінальною вартістю. Казначейські векселі розміщуються головним чином серед фінансово-кредитних інститутів і торгово-промислових корпорацій, що приносить їм значний дохід. Випуск та погашення казначейських векселів здійснюють емісійні банки.

Типова форма короткострокового боргу - сертифікати заборгованості, ноти і бони, які можуть використовуватися для сплати податків, використання нот, бон і сертифікатів заборгованості дає можливість фінансовому капіталу отримати у вигляді відсотків додаткові доходи на кошти, призначені для внесення податків.

За методами розміщення позики поділяються на добровільні та примусові. За формою державні позики, кредити, гарантії - майже завжди добровільна угода. Підписка на державну позику є добровільною, так як примусове розміщення облігацій зазвичай підриває довіру до нього. Фактично економічний примус спостерігається при недовантаження підприємств, т. Е. Необхідності перетворити вільну готівку в капітал. Примусові по форм позики - порівняно рідкісне явище. Як правило, вони випускаються під час війни або в умовах гострокритична фінансових ситуацій, коли має місце гостра потреба держави в грошових коштах.

Державні позики поділяються на облігаційні і безоблігаційні. Внутрішні позики, що розміщуються на ринку позичкового капіталу, зазвичай оформляються державними облігаціями, коли на всю суму позики кредитори отримують цінні папери. Позики уряду у ощадних кас і зовнішні міжурядові позики, як правило, облігаціями не оформляються і називаються Безоблігаційні.

Труднощі розміщення державних цінних паперів зумовили випуск облігацій з різним режимом обігу на грошовому ринку. З метою якомога більшою мобілізації грошових коштів, кращого пристосування до ринку грошових капіталів в умовах фінансової напруженості казначейства вдаються до випуску цінних паперів, різних за термінами, прибутковості, методам реалізації та погашення. Особливе місце займають так звані золотообрізні облігації, які котируються на біржі і часто мають застереження.

Для кожної країни характерна своя специфіка в розміщенні облігацій державних позик, обумовлена ​​особливостями економічного розвитку країни, ринку позикових капіталів, емісії та типів позик, повноваженнями різних рівнів державного управління і т. Д. Так, наприклад, у ФРН випуск позик починається з офіційного звернення уряду в Федеральний банк, підкріпленого відповідними зобов'язаннями. Розрізняють декілька видів державних цінних паперів в залежності від видів позик.

Найбільшу питому вагу займають федеральні позики. Вони мають певні законом і умовами випуску терміни звернення. Облігації цих позик спочатку купуються і продаються вкладникам консорціумом по федеральних позик, в який входять найбільші кредитні інститути ФРН. Консорціум враховує в першу чергу інтереси приватних позичальників. Знаходяться в обігу облігації федеральних позик можуть бути (відповідно до умов їх випуску) куплені або реалізовані за біржовим курсом у будь-який час.

Другий вид облігацій - федеральні облігаційні позики. Термін їх обігу - 5 років. Вони призначаються для приватних власників, що вважають за краще середньострокове вкладення капіталу довгострокового і короткострокового. Федеральні облігаційні позики постійно є в продажу в якості федеральних довгострокових цінних паперів і випускаються серіями, заміна яких здійснюється при зміні процентної ставки. Щорічно випускається не менше чотирьох серій. Точне встановлення відсотка за такими серіями облігацій здійснюється в період продажу і відповідає умовам, які встановилися на ринку до даного моменту. Саме в цей період відбувається встановлення відповідного курсу продажу облігацій. Після завершення випуску серії цінні папери саме цієї серії продаються на всіх біржах країни, а в ряді випадків - за її межами.

Третій вид облігацій - федеральні казначейські векселі - зорієнтовані насамперед на мобілізацію коштів, наявних у приватних осіб. В даний час існують два види федеральних казначейських векселів: векселі типу А з щорічною виплатою відсотків по ним протягом усього терміну обігу - 6 років і векселі твань В - з накопиченням поточних відсотків на ощадному рахунку, проте ці відсотки можуть виплачуватися після закінчення семирічного терміну з моменту випуску позики. Протягом усього періоду обігу власник таких облігацій не схильний до ризику, пов'язаному зі зміною курсу, так як після закінчення року він може в будь-який час повернути консорціуму, видало позику, казначейські векселі за номіналом.

Найбільш популярні в ФРН в даний час коротко- і середньострокові казначейські зобов'язання з терміном обігу в один або два роки. Вони випускаються номіналом в 1000 марок. Коротко- і середньострокові казначейські зобов'язання продаються у вигляді дисконтируемой цінних паперів. Це означає, що при їх придбанні вони оплачуються нижче номіналу, а викуповуються за номіналом з нарахуванням відсотків на різницю в ціні облігацій.

Боргові зобов'язання в меншій мірі цікавлять приватних вкладників. Головні їхні покупці - державні установи та місцеві органи влади, але тим не менше вони грають істотну роль в покритті потреби держави в кредитах.

Особливий вид державних зобов'язань - облігаційні позики під боргові зобов'язання. Вони надаються державі у великих сумах переважно банками, які або самі купують ці облігації, або передають їх в подальшому іншим вкладникам (наприклад, страховим компаніям). Термін обігу таких облігацій і нарахування відсотків по ним сорінтіровани на ринкову ситуацію і можуть бути тому різними від (10 років до 12 років).

Різновидом облігацій у ФРН є касові облігації. Це - середньодобові твердовідсоткових зобов'язання з терміном обігу, як правило, від трьох до п'яти років і намінальной вартістю від 5000 марок і вище. Як правило, вони реалізуються на конкурсних засадах, мають оптимально високий відсоток і котирування на фондовій біржі.

Для ФРН характерний і такий вид державних облігацій, як безпроцентні казначейські свідоцтва. Вони являють собою короткострокові боргові зобов'язання терміном до двох років. Як і коротко- і середньострокові казначейські зобов'язання, вони випускають у вигляді облігацій, але на відміну від них реалізуються за ціною нижче номіналу і називаються тому "безвідсотковий". Їх погашення здійснюється за номінальною вартістю. зважаючи на великий номіналу (від 110 000 марок і вище) безпроцентні казначейські облігації зазвичай розміщуються лише у інституційних вкладів, великих компаній або консоціум.

Роль кожного з перерахованих видів державних облігацій в покритті державного довго ФРН характеризують дані табл. 6.2.

З таблиці видно, що майже 55% всіх видів припадає на прямі позики у кредитних інститутів, 30% - на федеральні позики і федеральні облігаційні позики, 3,7% - на федеральні казначейські векселі, 5,5% - на касові облігації.

В залежності від видів облігацій державних позик на ринку позичкового капіталу вони діляться на ринкові, неринкові і спеціальні випуски. Ринкові (публічні) цінні папери вільно продаються і купуються на грошовому ринку, але не можуть бути пред'явлені до погашення до встановленого терміну. На їх частку припадає від 1/2 до 4/5 всієї суми державного боргу. До ринкових паперів відносяться казначейські векселі, сертифікати, ноти і бони. Номінал векселів в США - 10 тис.дол. Вони продаються зі знижкою проти номіналу.

Неринкові цінні папери не котируються на біржі, не продаються і не купуються. Вони можуть бути пред'явлені до оплати в будь-який момент за бажанням вкладника, однак при достроковому їх пред'явленні прцентние виплати по ним різко знижуються. Неринкові цінні папери мають на меті залучити для фінансування державного боргу навіть невеликі заощадження населення. До них відносяться ощадні бони та сертифікати податкових депозитів, сертифікати національних заощаджень, сертифікати заборгованості та ін. Вони можуть використовуватися для сплати податків. Однак незважаючи на вжиті заходи, сума позик, розміщених серед населення, збільшується незначно. Частина неринкових зобов'язань індексована, тобто їх погашення і виплата відсотків за ними здійснюються з урахуванням індексу роздрібних цін.

У післявоєнний період широкий розвиток отримали спеціальні випуски позик, облігації яких розміщуються серед певних урядових установ, в фондах (наприклад, в страхових, пенсійних) і не звертаються на грошовому ринку. Зобов'язання за цими позиками не передаються іншим особам або організаціям, але можуть бути пред'явлені до оплати в будь-який час після закінчення определеннго терміну (звичайно одного року) з часу їх випуску.

Облігації державних позик після випуску кожної позики надходять в загальну масу цінних паперів, що обертаються на ринку позичкового капіталу. Всі державні позики, за дуже невеликим винятком, приносять власникам державних облігацій певний дохід у вигляді прцента, який по соціально-економічної суті являє собою частину податків, зібраних з населення і переданих кредиторам держави в якості сплати за користування їх коштами.

Уряд при встановленні відсотка за позиками виходить з рівня його на ринкеіссудних капіталів. По суті, величина відсотка визначає продажну ціну державних паперів. Відсотки по новому позиці зазвичай трохи вище відсотків по облігаціях раніше випущених позик, що сприяє їх швидкій реалізації. Крім того, враховується термін дії позики і рівень відсотка на ринку позичкового капіталу. Як правило, відсоток зростає зі збільшенням цього терміну. Наприклад, в США в червні 1987 р казначейськими векселями строком на три місяці відсоток був встановлений в 5,8 річних, а терміном на дев'ять місяців - 5,9, за середньостроковими позиками дохід становив 6,25%, а за довгостроковими - 6 , 36% річних. Величина відсотка впливає на курс облігацій, за яким вони продаються і купуються на грошовому ринку.

При випуску позики держава встановлює номінальну вартість, або номінальну цінуй облігацій. Номінальна ціна - ціна, позначена на облігації і засвідчує, що облігація становить певний капітал (наприклад, 100 ф. Ст. Або 100 дол.), Тимчасово використовується урядом. Ця сума включається в державний борг і виплачується власникам облігацій в момент погашення; на неї нараховується відсоток.

Крім номінальної ціни, при випуску позики держава встановлює також емісійний курс, т. Е. Ціну, по якій облігації передаються банкам або їх об'єднанням для продажу. Всю суму випущеного позики держава не отримує, так як облігації розміщуються серед власників по емісійною ціні, яка зазвичай нижче номінальної. На цьому держава втрачає великі суми. Наприклад, в жовтні 1977 англійський уряд в умовах інфляції випустило державні облігації на 1 млрд. Ф. ст. з терміном погашення в 1998 р виходячи з 15,5% річних. Емісійна ціна облігації становила 96 ф. ст. при номінальній ціні 100 ф. ст.

Ринковій, або курсової, ціною державних облігацій називається ціна, за якою вони купуються і продаються на грошовому ринку. Курсова ціна може значно відхилятися від номінальної. Ступінь відхилення визначається в першу чергу висотою номінального відсотка по облігаціях, т. Е. Їх прибутковістю, а також рівнем позичкового відсотка на грошовому ринку, обумовленим попитом і пропозицією на капітал. Крім того, на курс впливає потреба казначейства в засобах і що випливає з цього необхідність швидкого розміщення позики. Даються взнаки також і політична кон'юнктура, і економічне становище в країні. К. Маркс писав: "... під час труднощів на грошовому ринку ці цінні папери падають в ціні в силу двоякого роду причин: по-перше, тому що ... їх масами викидають на ринок з метою реалізувати в грошах" 1.

1 ()

Коливання курсу впливають на фактичну прибутковість облігацій. Якщо в раніше наведеному прикладі номінальний відсоток дорівнює 15,5% на Стофунтовая облігацію, а куплена вона за 96 ф. ст., то фактична її прибутковість складе 16,15%. На спекуляції державними цінними паперами виграють основні їх власники - великі банки, монополії і капіталісти-рантьє.