«Якщо" Газпром "через 4 роки поставить газ у Китай, це буде просто подвиг в квадраті»
Фото: Сергій Бровко / Коммерсант
Китайський контракт «Газпрому» невигідний компанії, але корисний Росії, вважають аналітики найбільших російських інвесткомпаній. Їх розрахунки дуже приблизні - кінцеву ціну газу обидві сторони поки не розкривають, а уряд поки не визначилися з об'ємом податкових пільг щодо експорту в Китай.
Найжорсткішу оцінку рентабельності проекту дає банк UBS. його аналітики підрахували , Що «Газпром» міг би вийти в прибуток тільки при ціні газу близько $ 570 за тисячу кубометрів ($ 16,1 за мільйон британських термічних одиниць). На думку аналітиків, зростання поставок в Азію упустить ціну. І при такому розкладі «Газпром» отримає $ 14 млрд збитку за показником чистої приведеної вартості проекту (він враховує, наскільки згодом подорожчають витрати і як зміниться виручка). За прогнозом банку, експорт газу в Китай почнеться в 2019 році, але на повну потужність 38 млрд кубів вийде тільки в 2026-му. «Проект може бути прибутковим, якщо російський уряд скасує експортні мита для трубопровідного газу (зараз це 30%). Але, з огляду на бюджетні обмеження, ми вважаємо це нереалістичним », - підсумовує аналітик UBS Максим Мошков.
«За нашими оцінками, беззбитковий ціна контракту« Газпрому »з Китаєм коливається в діапазоні $ 340-360 за тисячу кубометрів газу, - не погоджується з ним аналітик нафтогазового ринку Merrill Lynch Карен Костанян. - Але навіть не дивлячись на те, що для «Газпрому» проект знаходиться на межі окупності, країні в цілому він корисний ». Костанян передбачає, що, крім таких очевидних бонусів, як освоєння копалин Східного Сибіру і Далекого Сходу, китайський контракт додасть 0,4 процентних пункту до зростання ВВП і починаючи з 2020 року буде приносити в бюджет Росії по $ 4 млрд на рік в якості експортного мита.
Чому розрахунки двох економістів так розходяться, чи міг «Газпром» вплутатися в явно збитковий проект на тлі загального скорочення інвестпрограм і справедлива ціна контракту, Slon попросив пояснити аналітика по нафті і газу Sberbank CIB Валерія Нестерова.
Маржа «Газпрому»
Аналітики не знають деталей контракту, але серед наших експертів є консенсус, що ціна російського газу для Китаю трохи вище, ніж центральноазіатського газу. Ми вважаємо, що це приблизно 370-380 доларів за тисячу кубів. Вона зовсім не є високою, і це не та ціна, до якої «Газпром» спочатку прагнув - від 400 до 450 доларів. Але треба враховувати, що наш газ буде транспортуватися на менші відстані, ніж туркменський. Їх газ йде в Пекін, Шанхай, Гуандун - це від 4,5 до 8 тисяч кілометрів. А російський газ буде поставлятися в Маньчжурію, Харбін - на 600 км, і навіть при поставках в Шанхай відстань складе 3000 км. І, незважаючи на те що Китай може платити Росії вище, ніж Туркменії, сама китайська компанія спробує заробити на цьому і розділить маржу від різниці в ціні нашого газу з туркменським. На підставі тих даних, які є, ми бачимо, що проект виглядає як ризикований. Так, він забезпечує маржу, тобто норму прибутку не менше 9-10%. А якщо будуть додаткові пільги, то вона може бути і вище. Економіка проекту може бути суттєво покращена за активної участі держави у створенні інфраструктури для нього. І все ж маржа не буде великою, тому що витрати за проектом дуже високі, ціна газу досить помірна, і можливості для маневру, для отримання хорошого заробітку - мінімальні.
стратегічний сенс
В цілому зрозуміло велике позитивне політичне значення цього контракту. Але є і розуміння, що це все ж опортуністичний контракт - відомі події на Заході підштовхнули Росію більш активно займатися його підготовкою. Зрозуміло, що держава точно буде у виграші за рахунок експортного мита 30%. Я припускаю, що її не скасують і бюджет буде її отримувати. При цьому держава безсумнівно буде допомагати «Газпрому», тому що для компанії іншого виходу немає. Тепер мова йде про дуже серйозну економічну проблему, що має пряме відношення взагалі до безпеки країни, а не тільки до енергетичної безпеки. У нас дуже складне транспортна проблема. Якщо подивитися на рівень розвитку транспорту в Європі, там поїзди ходять зі швидкістю 300 км на годину, в Китаї, кажуть, вже до 400 км на годину. У нас же переліт з Якутська в місцевий райцентр коштує приблизно стільки ж, скільки з Москви до Якутська. Там всього одна дорога, багато вантажі доведеться доставляти літаком - уявіть, скільки буде коштувати кожен трактор, туди доставлений. А якщо ми там не будемо взагалі нічого будувати, розвивати інфраструктуру, ми просто неминуче стаємо якщо не здобиччю, то постійним об'єктом жадання більш підприємливих і розвинених густонаселених сусідів. Там досить сумні висновки напрошуються.
витрати недооцінені
Справжня ціна цього проекту зараз не може бути однозначно передбачена. Будівництво буде вестися 5-7 років, і передбачити на такий період всі фактори: інфляцію, подорожчання компонентів обладнання - неможливо. Через 5-10 років буде видно, чи добре ми зробили і як воно там піде. Адже там багато економічних і технічних проблем. Гази за складом складні, поки не зовсім зрозуміле питання з його переробкою. Там багато ще не дороблено, що не обдумано, що не обговорено.
Головне питання для «Газпрому» - наскільки йому вдасться вкластися в бюджет будівництва. Для таких проектів завжди характерно перевищення витрат над запланованими. Це типово і по всьому світу - перевищення становить приблизно 20%. А у нас воно може бути і вище. Навіть якщо брати зарубіжні проекти, - я дивився Трансафганський газопровід, - все починалося з оцінки 3,3 млрд доларів, через п'ять років він коштував вже 8 млрд доларів, тому що там гори, складні умови. І тут спочатку є розуміння того, що об'єктивно все буде дуже-дуже дорого коштувати. Навіть, як ми зараз вважаємо, 7 млн доларів за кілометр газопроводу - це може бути оптимістична оцінка. Тут благодатним полем для органів, які безуспішно займаються боротьбою з корупцією.
Якщо «Газпром» буде фінансувати проект за рахунок власних коштів, у нього не залишиться грошей на великі дивіденди, тому що компанія і так витрачає великі кошти на «Ямал», «Південний потік», будівництво заводів зі скраплення газу і так далі. А дивіденди є головною привабливою компонентою для інвесторів. Є надія, що китайські банки нададуть «Газпрому» позики і відсотки по ним будуть нижче, ніж у західних банків, - 2,5-3% проти 5,5-6% і вище. А якщо «Газпром» не платитиме ПВКК, це вже велика пільга сама по собі.
Залежність від Китаю
Самий неприємний фактор, що ми цією трубою потрапляємо в повну залежність від єдиного покупця. Якщо труба буде на 30 млрд кубів, вони будуть жорстко підв'язані до однієї країни. Це в певній мірі ризиковано - адже ми не знаємо, хто через 5-10 років буде у керівництва в Росії або в Китаї. На прикладі трубопровідного експорту газу в Європу ми бачимо, що подібні зовнішньоторговельні постачання дуже вразливі.
Нафта, наприклад, набагато більш ліквідний товар - ми можемо в разі потреби легко замінити трубопровідні поставки поставками в морські порти з наступною повною свободою експорту. А у випадку з газом складається жорстка взаємозалежність: хочеш не хочеш, а треба дружити. У нас поки немає досвіду стабільних економічних відносин з Китаєм при поставках енергоносіїв по трубі. При тому, що спірні моменти представляються майже неминучими. У світовій торгівлі енергоносіями до недавнього часу було поняття «святість контракту», але ми бачимо, що воно деградує, розмивається, не дотримується. Щоб перевозити газ морем, треба будувати заводи зі скраплення і експортувати його в зрідженому вигляді. Але ми не можемо побудувати стільки заводів - у нас немає обладнання, це довше і фізично неможливо.
Ув'язнений газовий контракт Китаю, звичайно ж, вигідний по ряду економічних і інших причин. Країна диверсифікує джерела постачання і підвищує свою енергобезпеку. Питання екології в Китаї дуже гострий, особливо в Маньчжурії, де все працює на вугіллі, а люди буквально задихаються від смогу. Тобто газ Китаю необхідний просто для підтримки здоров'я нації.
загроза санкцій
Як я уявляю, в цих газпромівських проектах дуже зацікавлені підрядники, тому що їм треба безперервно щось будувати, щоб дорога унікальна техніка не простоювала і щоб робітників не звільняти. Але в той же час є небезпека перегріву і напруги ресурсів. Ось уявіть собі, що повним розмахом продовжаться проекти "Південний потік", "Ямал" і зверху додадуть ще «Силу Сибіру», - зрозуміло, що не вистачатиме виробничих ресурсів, обладнання та іншого. Зараз кілька країн запускають заводи з виробництва зрідженого природного газу - на ринку не вистачає підрядників, постачальників обладнання. Природно, ціни на ті ж труби і компресори через дефіцит ростуть. А якщо раптом санкції будуть? Ви знаєте, що у нас компресорну станцію «Російська» для «Південного потоку» будували італійці, а ось ці потужні компресори, які дозволяють гнати газ через все Балтійське море, - це поставки американські. Наші не можуть. Це один з факторів, чому за вартістю або за термінами все може бути не дотримана.
Якщо «Газпром» вкладеться в бюджет і через чотири роки поставить перший газ в Китай, то це буде просто подвиг в квадраті. Якщо будуть дотримуватися бюджет і через п'ять років поставлять, то, напевно, подвиг. А цілком реально, що великий газ піде в Китай тільки через шість, а то й через сім років.