Старий Світ в кінці тунелю

Єдина європейська валюта євро має глибоке коріння в історії розвитку економіки Старого Світу після Другої світової війни. Валютної інтеграції в Європі передував тривалий процес зближення країн як в економічному, так і в політичному і в правовому аспектах. Головна проблема в валютної сфері, з якою зіткнулися після війни європейські держави, складалася в труднощі забезпечення стабільних курсів валют. За післявоєнні півстоліття змінилося кілька валютних режимів, покликаних полегшити це завдання, але тільки після повного переходу на євро вона буде остаточно вирішена.

Бреттон-Вудський рецепти

На міжнародній конференції з фінансових питань, яка пройшла в Бреттон-Вудсі (штат Нью-Гемпшир) в липні 1944 року, Дж. М. Кейнс вперше запропонував створити міжнародний валютний союз. Пропозицію було відхилено, але втілилося в більш помірному кроці - в створенні Міжнародного валютного фонду. Кожен член МВФ повинен був встановити валютний паритет (офіційний курс національної валюти до золота чи до резервної валюти) і не допускати відхилення курсу від паритетного більш ніж на 1%. Хоча за статутом МВФ все валюти визнавалися формально рівнозначними, в центр всієї системи містилися золото і долар США. Оскільки США були єдиною країною, що виражала вартість своєї національної валюти в золоті, всім іншим країнам слід зафіксувати паритети національних валют в доларах США. Паритет міг бути змінений лише після консультацій з іншими членами Фонду.

Статут МВФ припускав також, що держави-члени введуть вільну конвертованість національних валют по поточних операціях. Для цього передбачався 3-річний перехідний період. Встановлення національного контролю за рухом капіталу не заборонялося, проте державам-членам пропонувалося утримуватися від дискримінаційних валютних заходів і множинних валютних курсів.

Легко переконатися, що два перерахованих вище умови неможливо виконати одночасно, якщо зовнішньоторговельний баланс країни має позитивне або негативне сальдо протягом тривалого часу. У такій ситуації рано чи пізно механізм вільної конвертованості валют призведе до виходу курсу за рамки 1% -ного коридору. Тому МВФ отримував право надавати фінансову підтримку країнам, що зазнають проблеми з платіжним балансом, і вводити санкції проти країн з великим позитивним сальдо платіжного балансу.

На практиці європейських країн було потрібно більш тісну взаємодію у валютній сфері, ніж просто сусідство в рядах членів МВФ. Європа відбудовуючись і відновлювала збиток, нанесений військовими діями, що передбачало необхідність організованих, заздалегідь спланованих дій в економіці. У цих умовах методи вільного валютного ринку не годилися. У 1948 р в рамках здійснення "плану Маршалла" було створено перше європейське інтеграційне об'єднання в області економіки - Європейська організація економічного співробітництва (EOEC). Нова організація стала попередником двох сучасних об'єднань з абсолютно різними функціями: Організації економічного співробітництва та розвитку (OECD) і Європейського валютного союзу (EMU).

Наступною сходинкою інтеграційного процесу стало підписання країнами-членами EOEC угоди про створення Європейського платіжного союзу (EPU). За своєю суттю EPU був кліринговою системою, що дозволяє своїм членам здійснювати централізовані взаємні розрахунки з експорту / імпорту і забезпечує погашення сальдо країнами-учасниками кредитами і золотом відповідно до системи квот. Розрахункова одиниця Союзу була еквівалентна американського долара. Угода набула чинності 1 липня 1950 року.

EPU створювався як тимчасовий система розрахунків, призначена для надання європейським країнам сприяння "до тих пір, поки вони повністю не будуть здатні зайняти своє місце в світовій системі".

Адміністрація Сполучених Штатів Америки внесла в якості початкового капіталу $ 350 млн. І, крім того, надала допомогу державам-членам EPU, які мають структурний борг. EPU висунув ідею рівноваги торгових балансів своїх членів і усунення дискримінації в торгівлі. Незважаючи на скромні успіхи в досягненні цих цілей, EPU як схема багатосторонніх розрахунків вважався успішним.

У міру відновлення конвертованості утримувати стабільність європейських валют ставало все складніше. Постало питання про перехід до більш жорстких форм взаємних зобов'язань. В якості нового інструменту валютного співробітництва в 1955 році було підготовлено Європейське валютне угоду (EMA). Воно повинно було вступити в силу після того, як країни, що представляють більше 50% квот EPU, оголосять про свій намір ввести конвертованість своїх валют для нерезидентів - власників їх валюти, що і сталося 27 грудня 1958 року Таким чином, EMA діяло протягом 14 років .

Угода передбачала створення багатосторонньої системи розрахунків і Європейського фонду. Основна роль багатосторонньої системи розрахунків полягала в тому, щоб пом'якшити економічні наслідки зміни валютних курсів. У разі зміни курсу своєї валюти, країна-учасник EMA була зобов'язана погасити склалося на той момент сальдо розрахунків з партнерами по старому курсу.
Європейський фонд надавав країнам-членам EMA кредити під забезпечення золотом (тобто дублював функції МВФ на європейському рівні). У 1961 році EOEC "глобалізованому" і була перетворена в OECD, і згодом європейський досвід був використаний в світовому масштабі.

1 січня 1973 року набули чинності нові валютні угоди, що стосуються деяких або всіх країн-учасниць OECD. Відповідно до них EMA було замінено глобальною угодою, а Європейський фонд був скасований. Золото йде - курси стрибають Протягом 1960-х років долар поступово втрачав свою здатність обміну на золото, однак система договірного кредитно-резервного стандарту дозволяла зберігати, принаймні, видимість існування золотовалютного стандарту.

Війна у В'єтнамі привела до сплеску інфляції в США. Відповідно до правил МВФ, що утворився надлишок доларів на приватному валютному ринку повинен був поглинатися зарубіжними центральними банками, що було потрібно для збереження існуючих валютних паритетів. Однак це могло породити знецінення долара щодо сильніших валют країн (зокрема, Франції, Західній Німеччині і Японії), які накопичили доларові вимоги на величезні суми.

Дефіцит США за статтями офіційних розрахунків досяг небувалих розмірів - $ 10.7 млрд. В 1970 році і можливих $ 49.5 млрд. (В річному обчисленні) в III кварталі 1971 року.

15 серпня 1971 р США офіційно оголосили про припинення обміну доларів на золото. Після цієї заяви країни з позитивним сальдо платіжних балансів, які ще не перейшли до плаваючих курсів своїх валют, були змушені зробити це. 18 грудня 1971 року на переговорах між представниками західних країн в Смітсонівському інституті (Вашингтон) були узгоджені умови багатостороннього перегляду валютних курсів, що спричинило за собою девальвацію долара США до золота на 7.89% і одночасне підвищення курсів валют багатьох країн. В результаті вартість провідних валют світу щодо колишнього доларового паритету зросла на 7-19%. Деякі країни вдалися до коректування паритету своїх валют, інші підвищили або знизили курси національних валют до долара. Крім того, були встановлені нові межі допустимих коливань курсів на рівні 2.25% від нового валютного курсу, що теоретично виключало вільне плавання валют.

"Змія в тунелі"

Якщо курси валют європейських країн-учасниць угоди отримали можливість коливатися від мінус 2.25% до плюс 2.25% (тобто в діапазоні 4.5%) до долара, то відносно один одного їх курси (розраховані як крос-курси) -від плюс 4.5% до мінус 4.5%, тобто в діапазоні 9%. Європейські економісти і найбільші представники ділових кіл побоювалися, що зростання внутрішньоєвропейських торговельних потоків в перспективі може загальмуватися, якщо розмах коливань курсів європейських валют стане надмірно великим. Як наслідок цих побоювань, в березні 1972 роки шість країн-членів Європейського економічного співтовариства і три держави, що збиралися до нього приєднатися, домовилися обмежити коливання курсів своїх валют відносно один одного діапазоном 1.125% в ту або іншу сторону.

Дана угода відомо під назвою "змія в тунелі" (офіційна назва - Європейська угода про єдині межах). Воно встановлювало, що курси європейських валют відносно один одного коливаються в межах вузького діапазону, обмеженого 2.25% ( "змія"), при коливаннях в ширшому діапазоні (4.5%) щодо інших валют світу ( "тунель"). Курси європейських валют як і раніше могли коливатися щодо долара США і валют інших неєвропейських країн в досить широкому діапазоні, але їх коливання відносно один одного мали зменшуватися.

До цього ж часу відноситься відхід європейських країн від долара як базової одиниці взаємних валютних розрахунків. Долар втратив золоте забезпечення і формально перетворювався в рядову валюту.

У 1975 р з'явився перший прообраз євро - так звана європейська розрахункова одиниця (EUA), вартість якої вперше в європейській практиці була заснована на вартості кошика валют. Остаточне оформлення Європейського Економічного співтовариства (ЄЕС) в 1967 р, угоду про "змії в тунелі" та введення EUA підготували Європу до передостаннього етапу валютної інтеграції.

остаточне зближення

Що вступило в силу в березні 1979 року угоду про економічне та валютне співробітництво між країнами-членами Європейського Економічного співтовариства було першим кроком до утворення Європейської валютної системи (EMS). EMS офіційно почала функціонувати 13 березня 1979 У число її учасників входили Бельгія, Данія, Франція, ФРН, Ірландія, Італія, Люксембург, Нідерланди і Великобританія. Мета угоди полягала в "стимулюванні більш тісного валютного співробітництва, спрямованого на створення зони валютної стабільності в Європі".

Країни-учасниці EMS були зобов'язані здійснювати інтервенцію на валютних ринках з метою обмеження коливань курсів в межах 2.25% паритету двох валют. Країнам-учасницям, які вважали за краще не фіксовані, а плаваючі курси своїх валют по відношенню до валют інших країн-учасниць, було дозволено підтримувати коливання в межах до 6% паритету. Цим правом вирішила скористатися Італія. В угоді було присутнє також положення, що зобов'язує країни-учасниці вживати заходів у разі, якщо відхилення курсу її валюти від курсу створеної європейської валютної одиниці (ECU) перевищить встановлений відсоток, який визначається для кожної країни окремо, з урахуванням ваги її валюти в кошику. Для забезпечення інтервенції країни могли претендувати на короткострокові кредити в необмежених обсягах, подібні до тих, які були передбачені угодою про "валютної змії", але з більш тривалим терміном погашення, ніж раніше.

У.о. по-європейськи

У назвах і термінології сучасного Євросоюзу багато слів французького походження. Так, екю (від франц. Ecu, буквально - "щит") - старовинна золота монета, карбована у Франції з XIII століття. У XIX столітті ця назва зберігалася за 5-франкової монетою. Екю (ECU) - умовна валютна одиниця, яка розраховувалася на базі кошика національних валют членів ЄЕС і мала міжнародну кредитну основу.

В EMS одиниця екю служила мірою вартості в механізмі обмінних курсів, основою для визначення ступеня відхилення ринкового курсу, індикатором при валютних інтервенціях і кредитних операціях. На відміну від СДР Міжнародного валютного фонду, які не мають реального забезпечення, емісія ЕКЮ забезпечувалася наполовину золотом і доларами і наполовину національними валютами. Випуск екю технічно здійснювався у вигляді записів на рахунках центральних банків країн-членів Європейської валютної системи. Первісний вигляд кошика екю представлений в таблиці 1.

З прийняттям в EMS Греції, Іспанії та Португалії в кошик були додані також грецька драхма, іспанська песета і португальський ескудо.

Частки національних валют - компонентів ЕКЮ підлягали плановому перегляду кожні 5 років. При перегляді кошика все активи і пасиви повинні були переоцениваться за новим курсом. На відміну від частки, визначеної на 5 років, питома вага кожної валюти постійно коливався в залежності від її курсу на світовому валютному ринку. При зміні питомої ваги будь-якої з валют в загальній вартості екю більш ніж на 25%, структура екю могла бути переглянута достроково. Обсяг емісії екю також визначався на розрахунковій основі.

Екю була "віртуальної" валютою і не мала матеріальної форми у вигляді банкнот або монет. Єдиний виняток - на початку 1987 року, в ознаменування 30-річчя Римського договору, казначейство Бельгії випустило обмежена кількість ювілейних монет: 50 екю - золоті та 5 екю - срібні.

Розміри емісії екю були обмежені сумою отриманого для цього забезпечення, яке становило 20% золотих і доларових резервів країн-учасників. Емісія екю володіла одним незвичайним властивістю - переривчастим характером проведення. Після закінчення кожного кварталу попередній обсяг емісії анулювався, оформлялися нові тримісячні поновлювані своп-угоди, що є забезпеченням чергового випуску екю. Це повинно було спростити технічну процедуру відмови від участі в емісії в разі, якби уряд будь-якої країни визнало це необхідним.

На відміну від СДР, екю використовувалася не тільки в офіційному міждержавному секторі, але і в стосунках між господарюючими суб'єктами.

Незважаючи на свою віртуальність, екю активно використовувалася не тільки в Європі, але і в решті світу - в основному як умовна одиниця розрахунків, що має менші коливання вартості, ніж окремі національні валюти (що забезпечувалося періодичним переглядом кошика), і знижує валютні ризики (в цьому аспекті євро досі програє екю). Наприклад, в митному законодавстві Росії ставки експортних і імпортних мит аж до початку 1999 р були номіновані саме в екю. Останній крок назустріч Після укладення Маастрихтського договору ЄЕС було перетворено в Європейський Союз (EU) - принципово нове інтеграційне об'єднання, яке можна умовно назвати економічною федерацією. У Евроcоюз були усунені всі обмеження в міждержавному переміщенні капіталів і проведена уніфікація правових аспектів функціонування господарських суб'єктів, що зробило принципово можливим перехід країн-учасниць на єдину валюту.

Європейська валютна система і екю послужили прообразами, відповідно, нового валютного інтеграційного об'єднання - Європейського валютного союзу (EMU), і нової повноцінної валюти, що отримала назву євро. Перехід до євро - це вже сьогоднішня історія, яка відбувається на наших очах. Європейськими країнами на цьому шляху були вирішені такі основні завдання:

• Організаційне забезпечення переходу. Для цього були створені кілька установ, зокрема, Європейський валютний інститут, згодом перетворений в Європейський Центральний банк.

• Створення рівних умов для бізнесу в різних країнах ЄС. Для цього була введена заборона на привілейований доступ підприємств держсектора до фінансових послуг (у вигляді прямого фінансування або кредитування центробанками або надання пільг з кредитування) у всіх країнах Євросоюзу.

• Забезпечення стабільності валют кошика євро. Для здійснення цієї важко здійснюваною завдання країни-учасниці EMU взяли на себе зобов'язання не допускати поточних дефіцитів держбюджету розміром більше 3% ВВП і зростання держборгу понад 60% ВВП. У тих країнах, де центральні банки були залежні від урядів, були прийняті закони про їх незалежності, щоб центробанки могли діяти, керуючись лише завданням забезпечення стабільного валютного курсу.

1 січня 1999 р євро надійшов в безготівковий оборот, а з Нового року надійде в готівковий і вже через два місяці стане єдиним законним платіжним засобом на території EMU (за винятком Великобританії та Данії, які вирішили поки не відмовлятися повністю від своїх національних валют).

За майже три минулих роки євро пройшов два періоди падіння свого курсу на світовому ринку і два періоди зростання. Також з'ясувалися плюси і мінуси євро в порівнянні з "віртуальною" валютою екю.

Основним мінусом євро є те, що, будучи повноцінним валютою, він більш волатильним, ніж екю. Кошик євро закріплена раз і назавжди, її перегляд з збільшенням частки більш сильних валют неможливий (оскільки самих цих валют більше не буде).

Другий недолік обумовлення тім, что в зону євро входять країни з різнім рівнем економічного розвитку. Тому слабші країни через єдину валюту чинять негативний вплив на сильніші країни.

Плюси введення євро, крім очевидної зручності його використання, полягають в тому, що нова валюта завершує процес формування єдиного економічного простору, який можна порівняти за потужністю з США.

Крім того, процес переходу до євро включає необхідні етапи оздоровлення національних економік. Для Європи з'явилося світло в кінці тунелю.

2001

Олександр Удовенко