Зимовець А.В. Короткострокова фінансова політика: Операційний важіль. Запас фінансової міцності.
А.В. Зимовець
Короткострокова фінансова політика
Конспект лекцій. Таганрог: Видавництво НОУ ВПО ТІУіЕ 2010.
Співвідношення витрат для заданого обсягу продажів, одним з варіантів вимірювання якого є ставлення маржинального доходу до прибутку, отримало назву операційного важеля [50] . Даний показник «кількісно характеризується співвідношенням між постійними і змінними витратами в загальній їх сумі і варіабельністю показника« прибуток до вирахування відсотків і податків » [51] . Він вище в тих компаніях, в яких вище співвідношення постійних витрат до змінних, і відповідно нижче в зворотному випадку.
Показник операційного важеля дозволяє досить швидко (без підготовки повного звіту про прибутки і збитки) визначити, як вплинуть зміни обсягу продажів на прибуток компанії. Щоб з'ясувати, на скільки відсотків зміниться розмір прибутку, слід процентна зміна обсягу продажів помножити на рівень операційного важеля.
Однією з основних завдань аналізу співвідношення «витрати - обсяг - прибуток» є підбір найбільш прибуткових поєднань змінних і постійних витрат, продажних цін і обсягів продажів. Величина маржинального доходу (як валовий, так і питома) і значення коефіцієнта маржинального доходу є ключовими в прийнятті рішень, пов'язаних з витратами і доходами підприємств. Причому прийняття даних рішень не вимагає складання нового звіту про прибутки і збитки, оскільки може використовуватися тільки аналіз приросту тих статей, які передбачається змінити.
При використанні аналізу необхідно чітко уявляти наступне:
- по-перше, зміна постійних витрат змінює положення точки беззбитковості, але не змінює розмір маржинального доходу.
- по-друге, зміна змінних витрат на одиницю продукції змінює значення показник маржинального доходу і місце розташування точки беззбитковості.
- по-третє, одночасна зміна постійних і змінних витрат в одному і тому ж напрямку викликає сильне зміщення точки беззбитковості.
- по-четверте, зміна в ціні продажу змінює маржинальний дохід і місце розташування точки беззбитковості.
У практичних розрахунках для визначення сили впливу операційного важеля застосовують відношення валової маржі до прибутку:
Сила операційного важеля показує, на скільки відсотків зміниться прибуток при зміні виручки на один відсоток. Таким чином, задаючи той чи інший темп приросту обсягу реалізації (виручки), можна визначити, в яких розмірах зросте сума прибутку при сформованій на підприємстві силі операційного важеля. Відмінності в достигаемом ефекті на різних підприємствах будуть визначатися відмінностями в співвідношенні постійних і змінних витрат.
Розуміння механізму дії операційного важеля дозволяє цілеспрямовано керувати співвідношенням постійних і змінних витрат з метою підвищення ефективності поточної діяльності підприємства. Це управління зводиться до зміни значення сили операційного важеля при різних тенденціях кон'юнктури товарного ринку і стадіях життєвого циклу підприємства.
За несприятливої кон'юнктури товарного ринку, а також на ранніх стадіях життєвого циклу підприємства, його політика повинна бути націлена на зниження сили операційного важеля за рахунок економії на постійних витратах. За сприятливої кон'юнктури ринку і при наявності певного запасу міцності вимога до здійснення режиму економії постійних витрат можуть бути істотно ослаблена. У такі періоди підприємство може розширити обсяг реальних інвестицій, проводячи модернізацію основних виробничих фондів. Необхідно відзначити, що постійні витрати в меншому ступені піддаються швидкій зміні, тому підприємства, які мають велику силу операційного важеля, втрачають гнучкість в управлінні своїми витратами. Що ж стосується змінних витрат, то основний принцип управління змінними витратами полягає в забезпеченні постійної їх економії.
Запас фінансової міцності - це кромка безпеки підприємства. Розрахунок цього показника дозволяє оцінити можливість додаткового зниження виручки від реалізації продукції в межах точки беззбитковості. Тому запас фінансової міцності - це ні що інше як різниця між виручкою від реалізації і порогом рентабельності. Запас фінансової міцності вимірюється або в грошовому вираженні, або в процентах до виручки від реалізації продукції:
Отже, сила операційного важеля залежить від частки постійних витрат в загальній їх сумі і визначає ступінь гнучкості підприємства. Все це разом узяте генерує підприємницький ризик.
Одним з факторів, «утяжеляющих» постійні витрати є нарощування ефекту «фінансового важеля» при зростанні відсотків за кредит в структурі капіталу. У свою чергу, операційний важіль генерує більше сильне зростання прибутку в порівнянні з ростом обсягу реалізації продукції (виручки), підвищуючи величину прибутку на одну акцію, і тим самим сприяючи посиленню дії сили фінансового важеля. Таким чином, фінансовий та операційний важелі тісно пов'язані між собою, взаємно посилюючи один одного.
Сукупна дія операційного і фінансового важелів вимірюється рівнем сполученого ефекту дії обох важелів, який розраховується за такою формулою:
Рівень сполученого ефекту дії обох важелів вказує на рівень сукупного ризику підприємства і показує, на скільки відсотків змінюється прибуток на одну акцію при зміні обсягу реалізації (виручки від реалізації) на 1%.
Поєднання потужного операційного важеля з потужним фінансовим важелем може виявитися згубним для підприємства, так як підприємницький і фінансовий ризики взаємно множаться, мультіпліціруя несприятливі ефекти. Взаємодія операційного і фінансового важелів погіршує негативний вплив скорочення виручки на величину чистого прибутку.
Завдання зниження сукупного ризику підприємства зводиться до вибору одного з трьох варіантів:
1. Високий рівень ефекту фінансового важеля в поєднанні зі слабкою силою впливу операційного важеля.
2. Низький рівень ефекту фінансового важеля в поєднанні з сильним операційним важелем.
3. Помірні рівні ефектів фінансового і операційного важелів, чого найважче досягти.
У найзагальнішому вигляді критерієм вибору того чи іншого варіанта служить максимально можлива курсова вартість акції підприємства при мінімальному ризику. Як відомо, досягається це за рахунок компромісу між ризиком і прибутковістю.
Рівень сполученого ефекту дії операційного та фінансового важелів дозволяє робити планові розрахунки майбутньої величини прибутку на одну акцію в залежності від планованого обсягу реалізації (виручки), що означає можливість прямого виходу на дивідендну політику підприємства.
Контрольні питання
1. Категорії витрат, відповідно до загальної класифікації.
2. Механізм управління витратами підприємства.
3. Аналізі впливу факторів на сукупну собівартість.
4. Сутність поняття «маржинальний дохід»
5. Поняття «точки беззбитковості», «запасу міцності», «операційного важеля», «фінансового важеля».
[50] У російській обліковій практиці застосовуються також терміни «операційний леверидж» і «виробничий леверидж (важіль)».
[51] Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент. - М .: «Фінанси і статистика», 1999. - С. 768.